上周A股市場滬指窄幅震蕩，創業板指則在賽道股的帶領下沖高回落。雖然上周五賽道股情緒有所退潮，小盤股表現持續好于大盤股，成長風格持續強于價值風格的分化行情在上周市場得到進一步演繹。

    本周機構策略報告也對市場近期關心的熱點話題進行了回應：部分賽道股正面臨擁擠度過高的問題已是機構共識，但成長板塊是短期震蕩還是就此切換，各大券商觀點不一；對于有序用電模式對生產的影響，機構認為將主要局限于區域性、季節性，且持續性不強；此外，下周將迎來半年報披露最后期限，不少機構提示部分公司業績不及預期或對市場形成擾動。

    成長風格的強勢會持續嗎？

    上周市場值得關注的一個跡象是，賽道股內部行業和風格輪動開始加快，同時部分活躍資金出現“高低切換”的現象。如何看待當前市場行業和風格輪動的邏輯，成長板塊是就此落幕還是短期震蕩？對此機構觀點各執一詞。

    中銀證券認為，地產等價值藍籌板塊有低預期差修復的空間，階段性風格或有趨于均衡表現。但考慮到本輪經濟復蘇的彈性和不斷強化的穩增長預期，成長向價值的風格切換難度較大。在基本面企穩回升的判斷下，高景氣成長仍是風格與行業的首選方向。

    中信建投證券表示，“景氣第一、估值第二、擁擠度第三”仍是中期配置核心原則。部分賽道正面臨著擁擠度過高帶來的高波動問題，這會帶來短期交易層面的變化，但這未必是中期趨勢的拐點，主要熱門賽道行情并未結束。

    中信證券表示，從各板塊行業成交占A股整體成交的比例來看，資金依然在成長賽道內活躍交易、快速輪動。但賽道板塊熱度已經達到頂峰，在缺乏增量資金承接的情況下難以維系。

    中信證券預計，三季度場內存量資金大概率將轉向性價比和防御性。因此這一輪切換主要體現為，賽道板塊內部轉向估值和增長確定性匹配度更好的個股，從純粹炒預期的個股轉向成長白馬；行業從熱門賽道行業轉向醫藥、基礎化工、消費當中相對冷門但已出現邊際改善跡象的細分領域。

    民生證券則認為，傳統能源的產能價值正亟待被重估，未來上證50指數有望階段性跑贏中證1000指數。當下來看，鑒于傳統能源正在成為全球交易的關注點，動力煤、油氣和電力、工業金屬（鋁、銅）在需求預期修復中的彈性不應該被忽視。

    財報季尾聲A股或有反復

    下周進入8月末，A股上市公司半年報將迎來最后也是最密集的披露期，上市公司的業績成色也將得到檢驗。

    中金公司統計顯示，截至8月20日，A股共有1198家企業披露半年報業績和業績預告，全部A股/非金融歸母凈利潤同比增速分別為11.7%/11.6%，結構層面，上游煤炭、電力設備和有色金屬上半年歸母凈利潤同比增速分別為111%/72%/70%，而汽車、農林牧漁和鋼鐵板塊相對落后。

    海通證券認為，由于當前A股半年報披露還相對較少，并且大多是業績增速較高的公司，因此投資者還難以全面分析半年報業績情況。借鑒2020年市場經驗，如果8月底披露的半年報數據較差，盈利預測大幅下修，市場可能還會有所調整。

    華西證券則表示，財報季進入尾聲，不排除部分業績較差的公司在最后階段披露半年報，部分行業盈利預期存在階段性下修可能，市場風險偏好或受到擾動。但從中長期來看，華西證券提示，仍須保持多頭思維：一方面資產配置荒客觀存在，流動性充裕的環境有利于對A股估值形成支撐；另一方面，隨著穩增長政策效果的顯現，下半年國內經濟仍將有亮點出現。

    有序用電模式對產出影響有限

    此外，近期我國局部地區異常高溫天氣持續對工業生產造成一定擾動，也引發投資者廣泛關注。對此，A股市場也做出了“明確反應”：上周五，能源電力等上游板塊領漲，下游產業則明顯承壓。

    對此，中信建投證券認為，四川地區能源結構以水力為主，本輪電力緊張主要緣于短期天氣異常高溫、干旱，因此影響范圍、影響時間有限，主要為季節性、區域性影響，對整體工業產出影響有限。中信建投證券表示，長期來看發展風能、光能，并解決清潔能源消納問題是關鍵所在，因此市場上也蘊含著由此帶來的需求擴張與供給收縮的結構性機會。

    中泰證券宏觀研究團隊表示，受持續高溫天氣影響，多地陸續開啟有序用電模式。但從全國整體來看，今年夏季的有序用電更多的是來自區域性天氣因素影響，對于生產的干擾相對去年偏弱。并且，等到高溫隨季節性消退，有序用電模式的持續性也將削弱。

    國盛證券策略團隊同樣指出，根據歷史經驗，政策目標導致的有序用電往往對工業生產影響較大，而由于天氣等客觀原因導致的有序用電模式對生產的持續性影響相對較小。