今年三季度，A股市場總體呈震蕩調(diào)整走勢，投資難度相比二季度大幅增加。三季度高凈值客戶的股票市場盈利幅度收窄，超五成高凈值客戶出現(xiàn)虧損。

    配置方向上，投顧最看好的板塊從科技股變成周期股，有51%的投顧在四季度看好以煤炭、油氣、有色為代表的周期股。三季度高凈值客戶對科技股進行了減倉，尤其是與新能源相關股票。調(diào)查顯示，有55%的高凈值客戶在三季度對新能源板塊進行了減倉操作，其中大幅減倉的高凈值客戶占比14%。

    投顧對四季度經(jīng)濟審慎樂觀

    本次調(diào)查結(jié)果顯示，相當部分投顧仍看好四季度宏觀經(jīng)濟，但樂觀程度有所收斂，39%的投顧對當前宏觀經(jīng)濟形勢的看法為“中性”和“樂觀”，較二季度下降29個百分點。其中，有三成投顧認為，宏觀經(jīng)濟仍面臨一定的下行壓力。

    投顧對經(jīng)濟形勢持“中性”“樂觀”態(tài)度

    調(diào)查顯示，持“中性”“樂觀”態(tài)度的投顧合計占比39%。其中，27%的投顧認為，當前經(jīng)濟處于觸底回升階段，較二季度下降17個百分點；有7%的投顧認為，當前經(jīng)濟形勢處于常態(tài)，較二季度下降10個百分點。

    展望四季度經(jīng)濟增速，調(diào)查顯示，有30%的投顧認為，四季度經(jīng)濟增速將較三季度顯著上升；有34%的投顧認為，宏觀經(jīng)濟仍面臨一定的下行壓力；有8%的投顧認為，四季度經(jīng)濟增速相對三季度基本持平。

    流動性預期中性偏寬松

    流動性政策的變動關乎資金面供給的松緊，亦關乎股票市場的資金供給狀況。投顧對四季度流動性政策取向的預測總體仍為“中性偏松”，不過，預期“中性偏緊”的投顧占比較三季度有所增加。

    具體來看，在本次調(diào)查中，預期四季度流動性取向是中性偏寬松及放松的投顧占比合計為57%，與三季度持平；預期四季度流動性取向呈中性偏緊或收緊的投顧占比合計為28%，較三季度上升6個百分點。

    在股市流動性方面，投顧的主流看法是四季度市場將呈存量資金博弈格局，占比為54%。投顧對境內(nèi)外資金的持續(xù)入場預期略有下降，認為場外資金將進一步流入的投顧占比較三季度下降9個百分點至15%；還有19%的投顧認為，市場將面臨諸多不確定性，資金或?qū)⒊掷m(xù)流出股市，較三季度上升6個百分點。

    投顧看重經(jīng)濟增長對股市助推作用

    與三季度相比，投顧更看重經(jīng)濟增長對股市走強的促進作用。數(shù)據(jù)顯示，有21%的投顧認為，經(jīng)濟穩(wěn)定增長是推動接下來股市走強的主要動因，在各選項中的占比最高；有18%的投顧認為，推動股市走強的主要因素是宏觀調(diào)控政策措施，占比次之；此外，各有10%的投顧認為，未來股市走強的主要推動因素分別是海外資金流入和以養(yǎng)老金為代表的長期資金入市。

    對于四季度應該關注哪些影響市場走勢的重要因素，有21%的投顧認為是疫情和經(jīng)濟增速。此外，投顧關注度較高的因素還有人民幣匯率及物價趨勢等。

    投顧四季度看好周期股機會

    今年三季度，上證指數(shù)整體下跌11.01%，創(chuàng)業(yè)板指下跌18.56%。本次調(diào)查中，仍有六成投顧看漲A股四季度行情。具體到板塊層面，周期股取代科技股成為四季度最受投顧青睞的板塊。

    對指數(shù)運行區(qū)間的預期下移

    展望四季度A股市場，有61%投顧看漲A股。其中，46%的投顧認為，大盤漲幅介于0到5%；另有15%的投顧認為大盤漲幅在5%以上；認為大盤會下跌的投顧占比31%。

    不過，投顧對四季度上證指數(shù)波動區(qū)間的上限作了下調(diào)。有51%的投顧認為，上證指數(shù)運行上限將在3300點附近及以上，認為運行上限在3400點附近的投顧占37%，相較三季度上升2個百分點；僅有7%的投顧認為上證指數(shù)運行上限在3500點附近，較三季度的46%下降了39個百分點。

    對于四季度上證指數(shù)波動區(qū)間的下限，投顧的判斷點位也出現(xiàn)明顯下移。61%的投顧鎖定在3100點附近，相較三季度上升31個百分點；有30%的投顧選擇下限在3200點。而三季度調(diào)查中，有50%的投顧認為在3200點附近。

    投顧四季度整體依舊更加看好中小盤股機會，但對大盤股的關注度也有小幅回升。有36%的投顧認為，四季度中小盤股整體有機會，這一比例與三季度基本持平；24%的投顧認為，中小盤股中的細分龍頭有機會；26%的投顧認為大盤股仍有機會，較三季度提升1個百分點。

    投顧四季度看好周期股

    市場風格方面，48%的投顧認為四季度會出現(xiàn)市場風格切換。51%的投顧看好以煤炭、油氣、有色為代表的周期股；24%的投顧看好以白酒、醫(yī)藥為代表的大消費板塊；14%的投顧看好以銀行為代表的大金融板塊。

    對于周期股，投顧認為當前周期板塊仍存在投資價值，板塊估值整體較為合理。具體來看，23%的投顧認為傳統(tǒng)能源板塊整體估值合理；28%的投顧認為傳統(tǒng)能源板塊整體被低估，部分個股估值合理。

    對于新能源板塊，投顧相對較為謹慎。有42%的投顧認為新能源板塊在四季度仍將處于調(diào)整階段，該項占比最高；有17%的投顧認為新能源板塊的估值依然偏高；僅有15%的投顧認為新能源板塊調(diào)整到位，整體估值合理。

    近四成投顧認為消費股被低估

    今年前三季度，以消費龍頭為代表的核心資產(chǎn)普遍下挫。而進入四季度后，消費板塊估值能否修復成為市場關注焦點之一。調(diào)查顯示，有39%的投顧判斷消費股被低估，部分個股估值合理，該項占比最高；有21%的投顧認為消費板塊整體估值合理，值得參與；13%的投顧認為估值整體合理，部分個股被高估。

    對于高股息、高分紅類個股，投顧認為最大的吸引力在于分紅收益相對穩(wěn)定。有41%的投顧選擇了分紅收益穩(wěn)定，該項占比最高；25%的投顧認為抗風險能力強；此外，14%的投顧其認為適合弱市環(huán)境，長期收益不明顯。

    但是，從高凈值投資者的操作來看，僅有6%的投顧表示，高凈值客戶買入并持有高股息高分紅個股；36%的投顧表示，客戶不分板塊，跟隨市場熱點，參與各題材個股的炒作；34%的投顧表示，客戶看好并積極買入消費股。

    年輕投顧對四季度市場更樂觀

    調(diào)查顯示，從業(yè)時間較長的資深投顧與從業(yè)時間較短的投顧相比，從業(yè)時間較短的投顧對四季度A股走勢和漲幅更為樂觀，在配置方向上兩類投顧則一致看好周期股。

    對于四季度A股走勢，在從業(yè)時間10年以上的投顧中，有50%的投顧認為四季度市場有望上漲，其中43%的投顧認為大盤漲幅介于0%到5%。在從業(yè)時間1年至5年的投顧中，看漲四季度A股行情的投顧占比更高，達到69%。

    在具體板塊配置方面，在從事投顧業(yè)務超過10年的資深投顧中，有45%看好周期股，31%看好消費股。在從業(yè)時間1至5年的投顧中，有47%看好周期股，排名所有選項首位。

    權益資產(chǎn)仍最具配置價值

    從大類資產(chǎn)配置來看，權益類資產(chǎn)仍是投顧眼中四季度最具配置價值的資產(chǎn)。相比今年三季度，認為四季度應該持有現(xiàn)金的投顧占比上升7個百分點。

    權益資產(chǎn)仍最具配置價值

    就大類資產(chǎn)配置來看，權益類資產(chǎn)仍是投顧眼中四季度最具配置價值的資產(chǎn)。不過相比三季度，這一占比有所下降。而建議配置債券、現(xiàn)金的投顧占比則小幅上升。

    調(diào)查顯示，有43%投顧認為股票等權益類資產(chǎn)仍是四季度最值得配置的資產(chǎn)，較三季度下降12個百分點；認為債券類資產(chǎn)值得配置的投顧占比為21%，位居第二，較三季度上升3個百分點；有15%的投顧認為四季度應持有現(xiàn)金，較三季度上升7個百分點。此外，分別有5%和12%的投顧認為，大宗商品和黃金等貴金屬最具配置價值。

    具體來看，四季度偏股型基金產(chǎn)品依舊是投顧的推薦重點，其中有34%的投顧建議，將偏股型基金產(chǎn)品作為四季度主要配置方向，較三季度下降5個百分點；有22%投顧認為，應把股票作為主要配置方向，較三季度下降了4個百分點。

    近六成投顧認為港股具有吸引力

    對于港股的投資價值，有58%的投顧認為四季度港股具有投資吸引力，但比三季度下降10個百分點。其中，認為港股極具吸引力的投顧占了13%。

    展望四季度，有35%的投顧認為南向資金凈流入規(guī)?？赡苡兴鶞p少；有13%的投顧認為凈流入規(guī)?？赡芘c三季度持平；9%的投顧認為南向資金會凈流出。此外，對于四季度AH股價差的走勢，有54%的投顧認為AH股價差有望逐步收窄，較三季度上升3個百分點；有30%的投顧認為，價差還會繼續(xù)擴大，A股將長期溢價。

    高凈值客戶加倉意愿下降新能源遭減倉

    與二季度相比，三季度高凈值客戶的賺錢難度明顯提高。55%的高凈值客戶在三季度出現(xiàn)虧損，較二季度提高了30個百分點。近期打算主動加大對股市資金投入的高凈值客戶從36%下降到了30%，加倉意愿出現(xiàn)下降。從具體板塊來看，新能源板塊遭高凈值客戶減倉最多，消費股獲加倉最多。

    超五成高凈值客戶三季度虧損

    調(diào)查結(jié)果顯示，有37%的高凈值客戶在三季度實現(xiàn)盈利，其中5%的高凈值客戶盈利高于30%、26%的高凈值客戶盈利幅度在10%至30%之間。此外，55%的高凈值客戶出現(xiàn)虧損。

    從受訪投顧所服務的高凈值客戶的操作風格看，進取型客戶占26%，較二季度下降1個百分點；平衡型客戶占66%，較二季度上升4個百分點；還有8%的客戶為保守型。在持倉集中度方面，59%的高凈值客戶持有2至5只股票；22%的高凈值客戶持有5至10只股票；8%的高凈值客戶重倉1只股票。

    倉位方面，三季度投資倉位在六成以上的高凈值客戶占比51%，跟二季度幾乎持平；倉位在四成至六成的占比為16%，跟二季度基本持平。

    在股票資產(chǎn)占個人可投總資產(chǎn)的比重方面，有47%的高凈值客戶在10%到30%之間，占比最高；還有24%的高凈值客戶股票資產(chǎn)占比超過了50%。近期高凈值客戶的加倉意愿下降。調(diào)查顯示，近期打算主動加大對股市資金投入的高凈值客戶占比由二季度的36%下降至30%；而擬從股市中撤出資金的占比為15%，較二季度提升7個百分點。

    在那些想要增加入市資金的客戶中，資金來源主要是現(xiàn)金存款，占比為49%，較二季度增加了3個百分點；其次是贖回銀行理財、貨幣基金、債券基金，占比為29%，較二季度下降了4個百分點。在股市撤離資金的去向方面，期限以年計或更長期限的銀行理財產(chǎn)品和定存最受高凈值客戶歡迎，同時現(xiàn)金或貨幣基金也成為不少客戶的選擇。

    高凈值客戶減倉新能源

    回顧今年三季度客戶的調(diào)倉操作，33%的高凈值客戶選擇了保持原有倉位，30%的高凈值客戶選擇了加倉，較二季度明顯下降。具體到板塊上，有17%的客戶選擇加倉消費股；11%的客戶選擇加倉科技股；8%的客戶選擇加倉周期股。

    新能源板塊在三季度遭遇“過山車”走勢，大漲之后又迅速下跌。調(diào)查顯示，有55%的高凈值客戶在三季度對該板塊進行了減倉操作，其中大幅減倉的高凈值客戶占比為14%，小幅減倉占比為41%。此外，還有25%的客戶選擇加倉。在科技股諸多細分板塊中，半導體、新能源汽車板塊獲高凈值客戶加倉最多；其次是消費電子板塊。

    從預期收益率來看，高凈值客戶對于低風險固收類產(chǎn)品的年化收益率主要集中在3%至5%之間，40%的高凈值客戶預期達到3%的年化收益；22%的高凈值客戶預期達到5%的年化收益。

    近七成高凈值客戶贖回基金

    從投顧所反饋的高凈值客戶三季度基金投資規(guī)模變動看，近七成的高凈值客戶在三季度贖回了基金，其中16%大幅贖回基金，49%小幅贖回基金，與二季度基本持平。另有17%的客戶在三季度選擇申購基金，較二季度下降了3個百分點；還有18%的客戶基金投資規(guī)模保持不變。

    從客戶增減的基金產(chǎn)品類型看，主要加倉類型為偏股型基金、ETF基金，兩者分別占43%、28%。對那些減少了基金投資的客戶，減倉類型主要為偏股型基金，占比高達59%。從客戶持有偏股型基金的期限看，3年至5年最為主流，占比為34%。

    結(jié)語

    四季度調(diào)查結(jié)果顯示，無論是對宏觀經(jīng)濟的預期，還是對中觀的股市運行預測，以及具體的操作策略，投顧的看法更加謹慎。

    宏觀層面，投顧對經(jīng)濟形勢的判斷中性樂觀，但對經(jīng)濟下行壓力存在擔憂。在中觀層面，六成投顧看漲四季度A股市場，但對指數(shù)運行區(qū)間的預期明顯下移。微觀層面，投顧四季度看好板塊從科技股轉(zhuǎn)向周期股。