本報記者 張穎 任世碧

    A股成交額經過連續24個交易日突破萬億元后，近兩日市場量能驟然萎縮至9000億元以下。在此期間，各路資金的輾轉騰挪與熱點快速輪動，以及量能的變化對后市會產生哪些影響？市場的投資機會將出現哪些新變化？

    各路資金暗流涌動

    ETF基金份額持續增加

    今年4月3日至5月10日，隨著A股市場逐步回暖，滬深兩市合計成交額連續24個交易日突破萬億元，為A股震蕩上行提供了支撐。盡管5月11日和5月12日成交額連續兩日萎縮，分別為8973.19億元和8495.91億元，但二季度以來的量能長時間放大已顯現出市場活躍度增加。

    數據顯示，今年以來日均成交額為9508.23億元，與2022年A股日均成交額9251億元相比增長了2.78%。具體看，今年1月份日均成交7869.83億元，2月份為8949.08億元，3月份達到9271.98億元，4月份則達到了11388.89億元。

    對此，川財證券策略高級研究員張卓然對《證券日報》記者表示，近期滬深兩市合計成交額連續破萬億元主要有兩方面原因：一是國內宏觀經濟在恢復過程中雖面臨曲折，但復蘇態勢不變，吸引資金加大對A股配置力度；二是近期多項重要會議表明政策將加大對國內經濟的支持力度，積極的財政政策和穩健的貨幣政策將協同配合推動國內經濟復蘇。

    在量能放大中，各路資金也暗流涌動，積極調倉換股。東方財富Choice數據顯示，截至今年5月12日，ETF基金總份額達到了21339.76億份，相比4月底增長了270.71億份。其中，股票型ETF基金總份額為10424.56億份，相比4月底繼續增長250.68億份。在671只股票型ETF基金中，今年4月份以來截至5月12日，51只股票型ETF基金份額增幅超過10%，資金主要加倉傳媒、電子、計算機等行業。

    從杠桿資金來看，截至今年5月11日，A股市場兩融余額達1.6204萬億元，較3月末的1.6067萬億元增長136.81億元。其中，有17個申萬一級行業4月份以來實現融資凈買入狀態，傳媒、電子、銀行、非銀金融四行業融資客期間加倉均超40億元，期間累計融資凈買入額分別為103.70億元、53.62億元、48.35億元、41.74億元。

    近期北向資金回流A股，盡管今年4月份北向資金累計凈賣出45.53億元，但是5月份以來截至5月12日北向資金累計凈買入額達91.46億元。東方財富Choice數據顯示，月內共有46只個股現身滬股通、深股通的前十大成交活躍股榜單，27只個股期間處于凈買入狀態，北向資金合計凈買入98.39億元。從行業來看，今年5月份以來截至5月12日，有13個申萬一級行業實現北向資金凈流入，銀行、食品飲料、電子三行業期間累計北向資金凈買入額均超10億元。

    AI帶來內容產業變革

    資金追捧傳媒行業

    從各路資金調倉換股中不難看出，ETF基金、兩融、北向資金等資金，今年4月份以來重點加倉銀行、傳媒兩行業；而以計算機、電子為代表的科技股期間資金凈流出較多。

    受資金追捧，傳媒行業表現出眾。記者梳理注意到，今年4月份以來截至5月12日，在31個申萬一級行業中，7個行業指數實現上漲，傳媒行業指數期間累計漲幅居首，達10.03%。

    對此，張卓然表示，隨著以ChatGPT為代表的人工智能高速發展，為傳媒板塊帶來了變革性的機會。

    據中原證券分析，由AI帶來的內容產業變革將會體現在降本增效、內容價值提升以及內容模式創新等方面。持續關注AIGC技術在游戲、影視、廣告、虛擬人、圖書出版行業的運用以及帶來的降本增效與內容質量的提升。

    對于銀行受到市場資金追捧的原因，招商證券銀行業首席分析師廖志明表示，首先，當前銀行板塊整體估值和機構持倉均處在歷史較低水平，存在估值修復的空間；其次，近期“中國特色估值體系”概念升溫，相關股票價格上漲較多，銀行板塊中的“中字頭”股票上漲尤為明顯。

    對于近期以計算機、電子為代表的科技股遭受市場資金撤離的情況，分析人士普遍認為，市場參與者對科技股的投資在一季度達成階段性共識，導致科技股價格快速上升，隨著獲利盤增多，引發資金獲利減倉動作。

    投資者信心有所回升

    A股新一輪盈利周期或啟動

    自2015年以來，滬深兩市成交額連續10天以上破萬億元的有11個時間段，其中7個時間段上證指數出現上漲。例如，2020年有2個時間段滬深兩市成交額連續10天以上破萬億元，期間上證指數累計漲幅分別達5.64%和2.83%。而在今年4月3日至5月10日，滬深兩市連續24個交易日成交額突破萬億元的時間段里，上證指數期間累計漲幅達1.41%。

    量能的放大對A股市場帶來哪些影響？下半年有哪些投資機會？

    招商基金研究部首席經濟學家李湛向記者表示，近期市場交投活躍，主要原因在于有明確的交易主題：一是人工智能板塊，二是“中字頭”板塊。目前，市場以存量博弈為主，兩市交易額雖然較高，但行情仍以結構性行情為主。今年3月份是比較極致的人工智能行情，近期“中字頭”概念股波動較大。預計今年下半年市場仍以結構性行情為主，年內的交易主題仍是人工智能、中國特色估值體系兩大主題。

    “下半年A股市場有望走出結構性行情，市場重心也有望進一步上移，更重要的是市場機會將逐步轉向前期調整比較多的新能源、消費等白馬股。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍告訴記者。

    談到A股下半年的投資機會，張卓然表示，在多重利好支撐下，市場下半年有望震蕩回升。建議關注三條投資主線：一是“一帶一路”概念。今年前4個月出口數據中，主要增量來自于東盟和“一帶一路”沿線國家，隨著國內逐步實現高質量對外開放，相關企業的海外訂單有望持續增長；二是數字經濟領域。在當前產業趨勢向好、國家相關支持政策持續落地的情況下，行業中有實際訂單支撐的企業仍具備一定投資價值；三是低估值央企國企。這類企業盈利能力穩定、分紅率高，估值水平低于市場平均水平，具備較高的安全邊際。

    “A股市場新一輪盈利周期正在逐步啟動。”西部證券首席策略分析師易斌表示，地產鏈的修復性增長、線下消費的持續復蘇等是本輪盈利周期改善的主要動力。從市場層面看，當前市場交易的核心邏輯正在由估值和情緒的修復回歸到基本面的驗證，對全年市場可以更樂觀一些，但上行斜率將趨于平緩。

    中信建投證券首席策略分析師陳果表示，維持下半年經濟慢復蘇判斷，預計A股市場波動中樞上移。陳果認為，如果下半年宏觀變量無顯著變化，結構線索主要還是在于價值股重估挖掘和科技股機會把握，但都需要圍繞基本面邊際變化進一步深化優選，且整體來看預計漲幅居前的主要來自后者。另外，美元趨勢轉弱后，北向資金可能繼續加大對復蘇鏈的參與，成為影響市場的重要增量資金之一。

    東北證券首席策略分析師鄧利軍認為，從行業上來看，在航空機場、鐵路、公路、港口等經濟修復相關的行業中，部分“中國特色估值體系”相關標的仍有上漲空間。