新《證券法》發布之后，市場各方解讀很多，尤其是注冊制改革相關內容受到頗多關注。與此同時，新《證券法》不再對退市作出具體規定，原《證券法》第55條和56條所規定的股票暫停上市和終止上市規則相應刪除，新增《證券法》第48條規定，股票終止上市情形將由交易所的業務規則進行規定。目前，市場對于新法這部分所做的修改十分關注，也抱有共識，但對于處于過渡期的股票退市事項究竟應當適用什么規則，尚存在一定的疑問。

    近日，清華大學法學院教授、中國上市公司協會獨立董事專業委員會主任委員湯欣接受證券時報記者采訪時表示，從法律上講，企業上市或退市都是證券交易所的負責范疇。通俗來說，所謂企業上市，就是在滿足交易所入門條件的情況下，把已經公開發行的股票在交易所的平臺上進行集中競價等交易；而退市則相反，就是把這些本來在交易所競價交易的股票放到場外市場去進行交易。因此從這一點來看，無論企業的上市或者退市，都應由證券交易所進行自律性的管理，其具體的落地規則，就是交易所的上市規則。

    事實上，2018年3月，中國證監會開始對上市公司退市制度的完善公開征求意見。隨后7月27日晚間發布了《關于修改＜關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見＞的決定》。修改的主要方面包括，完善重大違法強制退市的主要情形；落實因重大違法強制退市公司控股股東、實際控制人等主體的相關責任；強化證券交易所的退市制度實施主體責任，明確證券交易所應當制定上市公司因重大違法行為暫停上市、終止上市的實施規則。

    湯欣表示，在此之前，上市公司因為經營業績不達標或者是股權的分散程度不夠等原因導致不能滿足上市要求而退市的，其相關管理權限已經在交易所。因此，對于上市公司重大違法的強制退市以及上述由于業績等原因導致的強制退市等情形，都是由交易所來進行實施以及制定相關規則的。那么，新《證券法》增加第48條規定，將股票終止上市情形交由交易所的業務規則來規定，只是進一步作出明確而已。

    南京大學法學院教授曾洋告訴記者，《證券法》廢除暫停上市規則，彰顯了未來退市制度改革的方向。從目前的修法態度來看，未來終止上市的具體情形等將直接交由交易所的業務規則來決定。因此，對于暫停上市而言，未來相關內容是否廢除、具體適用情形等事項，也應當由證券交易所的業務規則去決定。目前來看，在滬深交易所業務規則尚未修改的情形下，觸發暫停上市情形的公司仍然需要適用已有的相關規則，由證券交易所按照其業務規則處理。

    如此看來，在交易所新退市業務規則出臺以前，交易所現行的暫停上市、終止上市等相關業務規則的規定將仍然有效，觸發相關規則情形的股票將按照規則被暫停上市、終止上市。證券時報記者發現，新《證券法》出臺后，滬市的*ST華源、*ST中孚、*ST工新、*ST金山和*ST信威，以及深市的*ST鹽湖、*ST盈方、*ST巴士、*ST歐浦、華誼嘉信、盛運環保和文化長城等公司，已相繼就其股票存在的暫停上市風險進行了風險提示。

    總的來看，新《證券法》取消了對退市的具體要求，改由交易所業務規則規定。下一步，滬深證券交易所如何進一步推進退市制度改革將備受關注。可以料想，兩所將加快退市制度建設，盡快出臺相應的退市新規。對此業內人士也表示，退市制度改革尤其具有復雜性和審慎性，需要周全考慮、深入論證，這個過程顯然需要時間。在兩所退市新規出來之前，按照現行規則繼續適用，是穩妥合理的最優選擇。