本報記者 李文 周尚伃

    12月16日，由《證券日報》社主辦的“重塑新格局，助力‘雙循環’——中國資本市場30周年證券業論壇”在京召開。

    在以“把握新機遇重塑新格局”為主題的圓桌對話環節，香港證監會原中國事務顧問、全球化智庫副主任高志凱，東方證券財富研究中心執行主管、宏觀研究員陳達飛，中信建投證券非銀金融分析師莊嚴三位嘉賓圍繞注冊制改革、券商財富管理轉型、打造航母級券商、證券業未來發展趨勢等行業焦點話題展開討論，積極為行業高質量發展建言獻策。

    券商投行應從

    “狩獵模式”轉變為“養殖模式”

    注冊制對券商的執業專業度提出了更高的要求，券商的運營模式也會發生大的調整，如何應對注冊制帶來的機遇和挑戰是全行業關注的話題。

    莊嚴認為：“對于券商而言，過去投行業務更像是在‘狩獵’，在新的注冊制模式下，券商需要更早、更及時的發現市場中有潛力的企業，然后進行保薦，因此券商應該在產業鏈中繼續往前延伸。也就是說，當企業還在PE/VC階段的時候，券商就應該開始入股，然后伴隨其成長，直到最后完成IPO的‘臨門一腳’。所以，這就相當于是從過去的‘狩獵模式’變成了現在的‘養殖模式’。”

    陳達飛表示，注冊制帶來了一個很大的變化，就是大大縮短了企業上市審核周期，這對很多新經濟企業至關重要。而中國的證券業，被比喻為資本市場的“看門人”。證券公司或者是投行部門在注冊制下，應該更主動、盡責地扮演好“看門人”的角色。

    大財富管理時代

    才剛剛來臨

    為避免同質化競爭，重塑新的發展格局，證券行業近年來一直在探索新的轉型路徑，其中財富管理轉型是大趨勢。

    從機構進行財富管理轉型的背景來看，陳達飛表示：“實際上，從2015年A股劇烈震蕩之后，出現了兩大趨勢。一方面，是價值投資理念被越來越多的投資者接受；另一方面，近幾年，權益類的公募基金規模增長迅猛，投資客戶群正在逐步機構化，包括投資者機構化，投資者類型機構化。當然，這兩大趨勢目前還處于一個初級階段，未來還會不斷地增長。財富管理這個概念是在最近5年內才興起，而財富管理概念的興起，也與整個經濟發展的階段息息相關。大財富管理時代才剛剛來臨，整個券商經紀業務部門的轉型也才剛剛開始。”

    高志凱則認為，一個比較成熟的資本市場，往往追求綜合、平衡、有一定對沖的投資結構。從這個角度上來說，個人、家庭、企業和政府機構投資者，應該熟悉各種投資機會，或者得到優質的專業中介服務，充分意識并控制好各種投資的相應風險，做好投資機會的搭配組合。由于國內個人和機構的資金量、財富量在不斷增加，我國的財富管理行業今后一定大有可為，而且投資產品也會更多樣化。

    三位嘉賓一致認為，我國的券商財富管理轉型還處在初級階段。莊嚴表示，券商需要從產品、員工、科技等方面進行改進。更需要將自己的代銷產品線擴充，去發現銀行、信托等其他機構符合自己客戶需要的優秀產品，然后進行針對性推薦，使得客戶需求能夠得到更加準確的匹配。同時，券商開展財富管理業務，更需要類似于銀行私人財富經理一樣的投資顧問，而不是證券經紀人。此外，還要進一步運用金融科技賦能證券業，至此，券商財富管理業務的商業模式將得到進一步的升級和改進。

    打造航母級券商

    提升在國際資本市場定價權

    “航母級券商”無疑是今年證券行業的關鍵詞之一。縱然經歷30年的高速發展，我國資本市場已經成為全球第二大資本市場，卻至今沒有誕生一家具有全球影響力的航母級券商。

    高志凱感嘆道，展望未來，我國證券行業將發生重大的合并重組，真正能夠發展成為航母級券商的估計最多只有3家到5家公司，很多證券公司將進行合并、重組，或發展成專業分工愈加細化的金融服務公司，提供各種各樣的專業的券商服務、財富管理服務等。

    陳達飛認為：“監管方面要求將國際業務收入占比納入券商評級當中，這就是從體制方面反推內資券商要走出去，然而走出去，就需要強硬的實力。總體來說，過去是從產業開放，慢慢到現在的資本市場開放，再到資本賬戶開放，這是一種循環。”

    “同時，還有定價權的爭奪，如果在一次投標當中，有華爾街一家券商與九家內資券商，內資券商整個綜合實力較弱的情況下，就無法與之抗衡。為此，打造航母級券商，也勢必會提升我國在國際資本市場的定價權。”陳達飛補充道。

    莊嚴則表示，我國打造航母級券商其實有兩層含義，一是要做大，二是要做強。通過負債、資產以及監管規則三方面的改進，從證券業長遠來說，券商做大成為航母級券商是充滿希望的。同時，國外投行在高端財富管理、衍生品交易及做市等方面具備競爭優勢。隨著國外投行陸續進入中國，這些業務很可能成為他們開疆擴土、對內資券商進行差異化競爭的一個核心利器。而內資券商更多地需要夯實內功，在傳統業務上更加專業，在創新業務上的布局更深，從而達到做大和做強的雙重目的，打造航母級的券商得以實現。

    把握新機遇

    重塑行業發展新格局

    證券業伴隨著中國資本市場在30年間實現了跨越式發展。進入而立之年的中國證券業，迎來了新證券法的實施、注冊制改革、金融業對外全面開放等歷史性時刻和發展機遇。“十四五”規劃建議提出加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。資本市場承載經濟雙循環核心樞紐功能，也亟須高質量券商支持發展。那么未來證券業會呈現怎樣的一個發展趨勢，以及面臨怎樣一個新的競爭環境，也是業內外人士共同關注的話題。

    對于證券業未來的發展趨勢，莊嚴總結為三個關鍵詞，國際化、機構化、科技化。總體來看，在當前對外開放新時局下，證券業已經完成了“引進來”的一部分工作，未來的工作重點要加上“走出去”。隨著注冊制的推行，整個資本市場股票、債券的供給量實質上是不斷地增加的，與之相應的資金端供給量也必須要匹配，這就需要機構投資者資金作為基石來不斷地去豐富。

    陳達飛則認為，在大財富管理時代中，未來券商財富管理會繼續做大做強；從未來券商傭金的方向看，券商的傭金率會持續下降，未來內資券商傭金的自由化，及傭金占整個券商利潤的占比還會持續下降。

    高志凱指出，未來中國證券行業必須為中國經濟發展提供匹配的、配套的金融服務。進一步推進中國資本市場的國際化，緊緊抓住數字經濟的發展趨勢和步伐與時俱進，推出更加專業化的服務，是中國證券行業的首要任務。