1月29日晚，滬深交易所發布公募REITs相關配套業務規則，包括公募REITs業務辦法（以下稱《業務辦法》）、發售指引（以下稱《發售業務指引》）和審核關注事項指引（以下稱《審核關注事項》）。

    相比此前的《征求意見稿》，《業務辦法》主要對上市審核、發售、交易、收購及信息披露等業務全流程進行規范，進一步簡化申請文件要求、優化交易機制、完善項目收購及權益變動的相關要求。

    《審核關注事項》主要對審核關注事項及要點進行說明，明確申請條件和標準，進一步完善基礎設施項目合規、現金流、運營年限等相關要求。

    《發售業務指引》主要對發行詢價、定價、配售等事項進行規范，在征求意見稿的基礎上，進一步優化了擴募方式、網下投資者的合格條件等相關規定。

    萬億市場規模將激活

    公募REITs是一種區別于股票和債券的大類金融產品，是證券交易所除“股票、債券、基金、衍生品”外的第五類產品，是一類全新的投資品種。

    2020年4月，中國證監會和國家發改委聯合發布通知，境內基礎設施領域公募REITs試點正式起步。這意味著個人投資者可用較少資金參與大型基建項目，分享國家經濟高質量發展的紅利。

    截至目前，交易所基礎設施公募REITs首批試點項目庫和儲備項目庫已有多單項目，試點項目具有權屬清晰、信用穩健、投資回報良好等特點。中國首席經濟學家論壇研究院副院長林采宜認為，中國基礎設施存量規模超100萬億元，按照資產證券化率1%計算，基建REITs潛在市場規模超萬億元。

    伴隨著公募REITs的正式落地，萬億量級的全新投融資市場將被激活，這對中國資本市場建設以及引導基礎設施領域股權投資都具有里程碑意義。

    五維度修訂征求意見稿

    此前，滬深交易所發布基礎設施證券投資基金（REITs）三項主要業務規則，并就三項規則公開征求意見。總體來看，此次主要修訂情況如下：

    一是優化原始權益人戰略配售安排。為保障基礎設施基金的持續穩健運營，同時為部分特殊情形下股東參與戰略配售安排預留空間，《業務辦法》明確作為基礎設施項目控股股東或者實際控制人的原始權益人應當持有最低戰略配售份額原則上應當不低于本次基金發售總量的20%。

    二是優化交易機制相關安排。為提升二級市場流動性，《業務辦法》將上市首日漲跌幅調整到30%，后續交易日的漲跌幅仍保持10%；規定基金管理人原則上應當選定不少于1家流動性服務商為基礎設施基金提供流動性報價服務；進一步明確基礎設施基金可以作為質押券參與質押式協議回購和質押式三方回購業務，除原始權益人及其同一控制下關聯方以外的其他投資者持有的戰略配售限售份額可以參與質押式協議回購業務。

    三是優化權益變動和要約收購有關要求。《業務辦法》將基礎設施基金份額權益變動信息披露門檻從5%調整為10%；考慮部分原始權益人存在持有超過30%份額的需求，且基金持有人持有基金份額權益達到30%對基金資產運營難以產生重大影響，將要約收購義務觸發門檻從30%調整為50%。

    四是完善重要現金提供方定義。《審核指引》調整重要現金流提供方界定標準，將基礎設施資產的單一現金流提供方及其關聯方合計提供的現金流超過基礎設施資產同一時期現金流總額的占比由5%調整為10%。

    五是調整認購價格的風險提示情形。《發售指引》明確認購價格高于所有網下投資者報價的中位數和加權平均數孰低值的，應提前發布風險提示公告。

    全力保障首批項目順利上市

    中證君獲悉，目前，滬深交易所技術系統均已初步準備就緒。

    具體來看，上交所公募REITs申報系統、配售平臺和信息公示網站等技術開發工作已基本就緒，同時，交易系統改造工作也在進行中。深交所涉及項目申報審核、產品詢價發售、基金上市交易等業務的技術系統已初步準備就緒。

    據悉，基礎設施基金的上市條件與交易所現行上市基金要求基本相同。《業務辦法》明確，基礎設施基金完成資金募集后，應當按照約定將80%以上基金資產用于投資基礎設施資產支持證券的全部份額。

    公募REITs產品上線后的流動性成為投資者關注重點之一。據了解，公募REITs產品的交易方式，幾乎可以使用當前市場所有的交易方式，包括競價、大宗交易、詢價、報價及協議交易等，并可開展質押協議回購等回購交易，明確做市商制度，確保產品交易的流動性。

    值得一提的是，在公募REITs試點工作開展之前，滬深交易所在REITs市場已進行積極探索和嘗試。

    上交所當前在國內基金市場和資產證券化市場份額占比均超過70%，已構建了類型豐富、運行穩健的私募REITs市場，推出了首單基礎設施私募REITs，引領了境內市場儲架式產品、可擴募產品等多輪創新，為試點公募REITs積累了豐富的實踐經驗。

    深交所自2014年以來相繼推出境內首單私募REITs、首單以公募基金為載體的REITs、首單物流倉儲私募REITs、首單橋梁基礎設施私募REITs等標桿產品。目前，深交所市場已累計發行私募REITs產品為50單、發行規模為1055億元，市場占比近六成，初步形成規模大、不動產類型覆蓋全、市場引領效應強和多元化投資者聚集的特色REITs板塊。

    項目方面，目前，上交所有27單優質項目由地方發改委推薦至國家發改委，其中17單入圍國家發改委的首輪反饋。同時，上交所還有30多單儲備項目正在準備過程中，儲備項目涵蓋了主要基礎設施類型，基本覆蓋了全部重點區域和省份。

    深交所在物流倉儲、交通、產業園區、污水垃圾處理、數據中心、能源發電等領域儲備近40單項目。其中，有超過20單項目已由地方發改委推薦至國家發改委參與試點項目遴選，其中多數項目參與了國家發改委的首輪反饋，力爭納入推薦范圍。

    上交所表示，下一步，將重點做好項目跟蹤與服務、市場就緒、首單保障、交易機制優化和流動性建設、拓寬和培育投資者群體等工作，加快社保基金、投資基金、銀行自營、基金專戶和保險等機構投資者參與投資，拓寬機構投資者范圍，培育形成專業的REITs投資者群體，全力保障首批項目順利上市。同時，上交所也將協同地方政府、發起人、基金管理人和計劃管理人等，共同研究解決基礎設施REITs試點過程中的新情況、新問題，持續推動REITs市場長期健康發展。

    深交所表示，接下來將扎實推進基礎設施公募REITs試點相關工作。一是全力做好項目審核、產品發售、上市交易、持續監管、市場組織等工作，嚴格把關試點項目質量，推動拓寬投資者群體，努力提高二級市場流動性。二是持續做好規則宣傳解讀，深入開展投資者教育，組織系列培訓，加強市場引導，為穩步推進試點工作凝聚市場共識、營造良好氛圍。三是及時總結試點經驗，梳理業務難點，推動完善稅收、國資轉讓、投資等相關配套政策，為REITs產品平穩落地、健康發展奠定堅實基礎。