監(jiān)管部門、上市公司、大股東多維度解決股權(quán)質(zhì)押、逃廢債、偽私募

    本報(bào)記者 吳曉璐

    “就我個(gè)人觀察，目前A股質(zhì)押率是顯著下降的。”近日，曲美家居董秘孫瀟陽(yáng)在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。對(duì)于A股股權(quán)質(zhì)押情況，近日也有多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者做出類似表示。

    1月28日，證監(jiān)會(huì)召開2021年系統(tǒng)工作會(huì)議，部署今年資本市場(chǎng)改革發(fā)展穩(wěn)定的六方面重點(diǎn)任務(wù)，其中一點(diǎn)為打贏防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)持久戰(zhàn)。證監(jiān)會(huì)提出，穩(wěn)妥化解債券違約風(fēng)險(xiǎn)，加快推進(jìn)“偽私募”等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的分批處置，鞏固深化股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)處置成效等。

    接受記者采訪的市場(chǎng)人士認(rèn)為，A股市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)降低，打擊“偽私募”“逃廢債”等行為，有利于提高對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)，也有利于強(qiáng)化上市公司股東對(duì)金融杠桿風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)。

    “隨著金融供給側(cè)改革不斷推進(jìn)，A股市場(chǎng)內(nèi)生穩(wěn)定機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)良好，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得以有效防范，價(jià)值投資正在逐步實(shí)現(xiàn)。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    A股整體股權(quán)質(zhì)押情況

    有所好轉(zhuǎn)

    證監(jiān)會(huì)表示，去年，上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)化解取得實(shí)質(zhì)性成效，債券違約、私募基金等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)總體收斂。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)中國(guó)結(jié)算及同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月29日，2546家上市公司存在股權(quán)質(zhì)押，較2019年底減少526家；質(zhì)押股票數(shù)量占A股總股本比例為7.37%，較2019年底降低2.11個(gè)百分點(diǎn)。其中，在高比例質(zhì)押方面，上市公司控股股東質(zhì)押數(shù)量占持股比例超過80%的有326家，較2019年底減少110家。

    對(duì)于上市公司股權(quán)質(zhì)押比例的下降，孫瀟陽(yáng)表示，第一，自2018年以來，金融監(jiān)管部門就采用多種方式化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)；第二，去年A股走勢(shì)較好，上市公司股價(jià)普遍回暖，大股東股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)得到一定化解；第三，去年再融資新規(guī)實(shí)施，上市公司融資能力增強(qiáng)；第四，去年得益于宏觀調(diào)控政策，流動(dòng)性較好。去年上半年，股權(quán)質(zhì)押比例較高的公司大多已經(jīng)通過引入國(guó)資、轉(zhuǎn)讓股權(quán)和融資，降低了公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

    “A股整體股權(quán)質(zhì)押情況有所好轉(zhuǎn)，控股股東高比例質(zhì)押家數(shù)顯著下降。”田利輝表示，這不僅反映了宏觀上我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭，而且反映了在場(chǎng)內(nèi)外一致嚴(yán)監(jiān)管的環(huán)境和態(tài)勢(shì)下，微觀上控股股東行為更為審慎。當(dāng)前上市公司的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)化解正取得實(shí)質(zhì)性成效，主要?dú)w功于審慎、嚴(yán)格和全面的金融監(jiān)管供給側(cè)改革。

    上市公司攜手股東

    化解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)

    中國(guó)結(jié)算數(shù)據(jù)顯示，截至1月29日，曲美家居股權(quán)質(zhì)押比例為18.37%，較2018年底大幅下降。談及公司降低股權(quán)質(zhì)押率的經(jīng)驗(yàn)，孫瀟陽(yáng)告訴記者，此前公司大股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的目的，主要是補(bǔ)充上市公司投資資金。2018年，公司要約收購(gòu)挪威奧斯陸證券交易所上市公司EkornesASA100%股權(quán)，耗資逾40億元，部分為公司大股東借給上市公司的資金。

    “2019年至2020年，公司和大股東一起采取多種舉措，持續(xù)降低股票質(zhì)押率。”孫瀟陽(yáng)告訴記者，第一，2020年3月份，公司引入張家港產(chǎn)業(yè)資本作為戰(zhàn)略投資人，兩位大股東轉(zhuǎn)讓了約10%的股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得資金用于償還股票質(zhì)押借款，大股東股票質(zhì)押率開始下降。第二，2020年7月份，公司順利完成定向增發(fā)，募資6.59億元。此次定增募資用于償還大股東借款，等于將先期投入予以置換。大股東進(jìn)一步解除部分股權(quán)質(zhì)押后，公司的股權(quán)質(zhì)押率降至35%左右。第三，2020年曲美家居經(jīng)營(yíng)情況良好，使用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流還款接近2億元。第四，公司使用利率較低的銀行借款充盈運(yùn)營(yíng)資金，繼續(xù)償還了部分股票質(zhì)押借款。“通過上述四種方式，目前公司股權(quán)質(zhì)押率降低到20%以下。”

    對(duì)于股權(quán)質(zhì)押，證監(jiān)會(huì)表示，今年將強(qiáng)化場(chǎng)內(nèi)外一致性監(jiān)管，鞏固深化股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)處置成效。

    “監(jiān)管嚴(yán)控A股股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，具有多重意義。”孫瀟陽(yáng)認(rèn)為，第一，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)降低，保護(hù)了投資者的利益。股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)一旦暴露，上市公司大股東將面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問題，上市公司股價(jià)也會(huì)受到影響。第二，上市公司的大股東對(duì)于股票質(zhì)押會(huì)更加謹(jǐn)慎。第三，今年監(jiān)管層收緊了股權(quán)質(zhì)押的政策，包括要求券商對(duì)新增股票質(zhì)押項(xiàng)目加強(qiáng)審核、降低上市公司大股東股票質(zhì)押率上限等措施，并嚴(yán)控券商股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)規(guī)模總量。這都是之前股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)問題解決過程中得出的經(jīng)驗(yàn)，隨著政策進(jìn)一步完善，未來股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的開展將更加穩(wěn)健、更加健康。

    從投資者的角度來看，A股市場(chǎng)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)緩解，亦可以進(jìn)一步活躍二級(jí)市場(chǎng)投資。格雷資產(chǎn)副總經(jīng)理、合伙人杜可君對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，公司股權(quán)質(zhì)押率的高低，會(huì)影響投資者的選擇。“一般來說，公司的股權(quán)質(zhì)押率較高，主要有兩方面因素，一是股東變相套現(xiàn)，二是企業(yè)發(fā)展遇到困難，需要質(zhì)押獲得資金用來周轉(zhuǎn)。但無論是哪種情況，反映出來的結(jié)果都不太好。當(dāng)然，一種情況除外，就是公司確實(shí)遇到了一個(gè)千載難逢的好機(jī)會(huì)，需要大股東質(zhì)押股權(quán)融資，可以使企業(yè)得到進(jìn)一步的發(fā)展。”

    加快推進(jìn)

    “偽私募”分批處置

    在證監(jiān)會(huì)近日公布的2020年證監(jiān)稽查20起典型違法案例中，永安信違反私募基金管理規(guī)定案在列。證監(jiān)會(huì)表示，永安信（天津）股權(quán)投資基金管理有限公司違反規(guī)定，未對(duì)83只私募基金進(jìn)行備案；單只私募基金投資者人數(shù)超過200人上限；將固有財(cái)產(chǎn)、他人財(cái)產(chǎn)與基金財(cái)產(chǎn)混同投資，受到行政處罰。

    近年來，監(jiān)管層加大對(duì)私募行業(yè)違法違規(guī)行為的處罰力度，不斷優(yōu)化行業(yè)生態(tài)。《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月29日，自去年以來，證監(jiān)會(huì)及地方證監(jiān)局對(duì)13家私募機(jī)構(gòu)開出行政處罰決定書，對(duì)66家私募機(jī)構(gòu)采取行政監(jiān)管措施，合計(jì)79家私募機(jī)構(gòu)被罰。另?yè)?jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱中基協(xié)）數(shù)據(jù)，截至2020年12月14日，中基協(xié)已累計(jì)公告1271家疑似失聯(lián)私募機(jī)構(gòu)。

    1月8日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》（簡(jiǎn)稱《規(guī)定》），全面總結(jié)私募基金領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生特點(diǎn)和處置經(jīng)驗(yàn)，通過重申和細(xì)化私募基金監(jiān)管的底線要求，讓私募行業(yè)真正回歸“私募”和“投資”的本源，推動(dòng)優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)，促進(jìn)行業(yè)規(guī)范可持續(xù)發(fā)展。

    另外，因《規(guī)定》對(duì)私募基金管理人經(jīng)營(yíng)范圍和名稱提出明確管理要求，1月15日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局登記注冊(cè)局發(fā)布《關(guān)于做好私募基金管理人經(jīng)營(yíng)范圍登記工作的通知》，要求各地登記注冊(cè)機(jī)構(gòu)做好私募基金管理人經(jīng)營(yíng)范圍登記工作。

    證監(jiān)會(huì)表示，今年將加快推進(jìn)“偽私募”等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的分批處置，嚴(yán)格落實(shí)私募基金底線性要求，建立部際聯(lián)動(dòng)、央地協(xié)作的風(fēng)險(xiǎn)防范處置機(jī)制，加快推動(dòng)出臺(tái)私募條例。

    田利輝認(rèn)為，此次證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議關(guān)注私募基金運(yùn)行，要求通過“建制度”和“零容忍”，防止部分機(jī)構(gòu)或個(gè)人借私募之名行“亂集資”之實(shí)，擾亂市場(chǎng)。“需要指出的是，會(huì)議嚴(yán)打的是‘偽私募’，鼓勵(lì)的是合規(guī)私募的健康發(fā)展。只有嚴(yán)懲了‘南郭先生’，防止劣幣驅(qū)逐良幣，我國(guó)私募市場(chǎng)才能夠獲得大發(fā)展。”

    嚴(yán)厲打擊

    “逃廢債”行為

    近年來，債券市場(chǎng)違約現(xiàn)象也備受關(guān)注。

    去年11月20日和11月27日，證監(jiān)會(huì)先后對(duì)華晨集團(tuán)、永煤控股及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)涉嫌債券違法行為立案調(diào)查。今年1月12日，上海證券交易所發(fā)出紀(jì)律處分決定書，對(duì)華晨集團(tuán)及其董事長(zhǎng)、信息披露事務(wù)負(fù)責(zé)人予以公開譴責(zé)。

    去年12月份召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，打擊各種逃廢債行為。1月15日，證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委、央行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于印發(fā)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人委員會(huì)工作規(guī)程的通知》，支持金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合打擊逃廢金融債務(wù)，充分發(fā)揮行業(yè)自律與失信懲戒機(jī)制作用。

    “在監(jiān)管、政府和市場(chǎng)的共同努力下，個(gè)債違約得以有序處理，市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。”田利輝表示，在債券違約問題上，監(jiān)管部門能夠尊重市場(chǎng)，尊重規(guī)則，不僅通過市場(chǎng)出清個(gè)債風(fēng)險(xiǎn)，而且防止個(gè)別企業(yè)借助市場(chǎng)出清來實(shí)現(xiàn)逃廢債。通過市場(chǎng)化來處置債券違約，能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勝劣汰，更好地優(yōu)化資源配置。

    證監(jiān)會(huì)表示，今年將穩(wěn)妥化解債券違約風(fēng)險(xiǎn)，加大債券市場(chǎng)基礎(chǔ)制度和法治供給，優(yōu)化債券違約市場(chǎng)化處置機(jī)制，加強(qiáng)統(tǒng)一執(zhí)法，嚴(yán)肅查處“逃廢債”等違法違規(guī)行為。

    對(duì)于穩(wěn)妥化解債券違約風(fēng)險(xiǎn)，中證鵬元資深研究員史曉?shī)檶?duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，首先，需要理性看待違約風(fēng)險(xiǎn)。在一個(gè)相對(duì)成熟和完善的市場(chǎng)，違約是一種風(fēng)險(xiǎn)出清的方式，不能逃避違約而抱著“剛兌”思想，或用“一刀切”來隔離風(fēng)險(xiǎn)。第二，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解需根據(jù)企業(yè)情況而定，對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)、因疫情而出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)的企業(yè)，在化債方式上，鼓勵(lì)在公平、自愿的原則基礎(chǔ)上選擇市場(chǎng)化的方式，包括債券置換、現(xiàn)金要約收購(gòu)等。第三，還需要加速信息披露制度、受托管理人制度、持有人會(huì)議等制度的落實(shí)，提高信息披露質(zhì)量，降低信息不對(duì)稱帶來的非理性決策。

    對(duì)于嚴(yán)肅查處“逃廢債”等違法違規(guī)行為，史曉?shī)櫿J(rèn)為，可以一定程度上加強(qiáng)債務(wù)人的履約意識(shí)，促使其加強(qiáng)日常風(fēng)險(xiǎn)管理，同時(shí)，也對(duì)債券受托管理人提出更高的要求，需要對(duì)發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)狀況及時(shí)跟蹤，同時(shí)督促發(fā)行人履行兌付義務(wù)。各方職責(zé)的加強(qiáng)，有利于提高對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)。