“十三五”伊始，生態(tài)環(huán)保被賦予極高的定位。建設(shè)完善城鎮(zhèn)污水處理事業(yè)是大力推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)，貫徹“綠水青山就是金山銀山”、統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和生態(tài)環(huán)境高水平保護(hù)重要舉措。2020年，國(guó)家加大逆周期調(diào)節(jié)力度，環(huán)保產(chǎn)業(yè)受益，穩(wěn)健恢復(fù)，預(yù)計(jì)“十四五”相關(guān)規(guī)劃將陸續(xù)出臺(tái)，政策環(huán)境持續(xù)向好。2021年，污水處理REITs的推出，將助力水務(wù)環(huán)保行業(yè)進(jìn)入行穩(wěn)致遠(yuǎn)的高質(zhì)量發(fā)展階段，既帶來(lái)對(duì)優(yōu)質(zhì)水務(wù)資產(chǎn)及其所處行業(yè)價(jià)值重估的契機(jī)，也將為投資者帶來(lái)長(zhǎng)期、穩(wěn)健分紅回報(bào)的機(jī)會(huì)。

    助力水務(wù)環(huán)保業(yè)

    進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段

    盤(pán)活存量水務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，提升企業(yè)再投資能力。當(dāng)前，在水務(wù)基建擴(kuò)張過(guò)程中，我國(guó)已沉淀不少優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)。污水處理基礎(chǔ)設(shè)施REITs有助于企業(yè)盤(pán)活存量資產(chǎn)，釋放前期投資資金和收益，改善水務(wù)企業(yè)現(xiàn)金流和負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提升資金使用效率。地方主管部門(mén)及水務(wù)企業(yè)，可根據(jù)需要設(shè)定合理投入調(diào)節(jié)機(jī)制，通過(guò)公募REITs將基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目長(zhǎng)期回收資金轉(zhuǎn)換為一次性收回的資本金，用于投資新的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，大大提升企業(yè)再投資能力，促進(jìn)水務(wù)行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

    拓寬水務(wù)企業(yè)融資渠道，促進(jìn)水務(wù)環(huán)保產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型。目前，水務(wù)類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資方式主要包括銀行貸款、專(zhuān)項(xiàng)政府債券、PPP等。與前述各類(lèi)融資方式相比，基礎(chǔ)設(shè)施REITs模式是直接融資工具，也是權(quán)益性融資工具，可以公開(kāi)募集資金，有效降低水務(wù)行業(yè)杠桿率，系統(tǒng)性改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，優(yōu)化企業(yè)報(bào)表結(jié)構(gòu)，使更多資源用于實(shí)施補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)，促進(jìn)水務(wù)企業(yè)及大型水務(wù)工程完成“募-投-建-退”的良性循環(huán)，實(shí)現(xiàn)水務(wù)環(huán)保產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型。

    提升水務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)流動(dòng)性和水務(wù)項(xiàng)目公司運(yùn)營(yíng)管理能力。基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs具有股權(quán)融資、流動(dòng)性較高等特點(diǎn)。對(duì)于特許經(jīng)營(yíng)權(quán)類(lèi)資產(chǎn)，因資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓需經(jīng)過(guò)主管部門(mén)審批同意等原因，流動(dòng)性相對(duì)較低。基礎(chǔ)設(shè)施REITs允許原始權(quán)益人以其享有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目作為底層資產(chǎn)裝入，獲得流動(dòng)性資金并實(shí)現(xiàn)收益，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)流通，提升資產(chǎn)流動(dòng)性。

    基礎(chǔ)設(shè)施REITs上市，有利于吸引具有出色的運(yùn)營(yíng)能力、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富、技術(shù)積累充足、專(zhuān)業(yè)的頭部水務(wù)企業(yè)參與水務(wù)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理，提高投資建設(shè)和項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效率。REITs對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力的高要求，將倒逼基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)建立精細(xì)化、市場(chǎng)化和長(zhǎng)期化的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，助力基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目公司在新形勢(shì)下打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。

    為投資人帶來(lái)長(zhǎng)期、

    穩(wěn)健分紅回報(bào)的投資機(jī)會(huì)

    污水處理公募REITs底層資產(chǎn)具有抗經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)、區(qū)域壟斷性特征。污水處理業(yè)是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的公共服務(wù)行業(yè)，市政生活污水處理水務(wù)行業(yè)周期性特征不明顯，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響小。居民生活用水屬剛需，日常生活用水量和排水量相對(duì)穩(wěn)定，產(chǎn)品或服務(wù)需求彈性小，日常水費(fèi)支出在居民家庭日常總支出中占比較低，具有防御性行業(yè)的特點(diǎn)，受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響較小。

    此外，污水處理行業(yè)的區(qū)域性較為明顯，具有區(qū)域壟斷特征。由于歷史上水務(wù)設(shè)施的規(guī)劃、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)多為當(dāng)?shù)卣鲗?dǎo)，同一區(qū)域內(nèi)通常不會(huì)重復(fù)建設(shè)，居民也不能自由選擇服務(wù)提供方，污水處理企業(yè)在污水收集管網(wǎng)覆蓋范圍內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)。

    污水處理公募REITs底層資產(chǎn)商業(yè)模式確定，現(xiàn)金流來(lái)源持續(xù)性及穩(wěn)定性較強(qiáng)。污水處理REITs底層資產(chǎn)具有清晰的商業(yè)模式，污水處理費(fèi)包含在居民自來(lái)水費(fèi)中，遵循“污染者付費(fèi)”原則，屬排污者支付的使用者付費(fèi)，現(xiàn)金流來(lái)源充足，持續(xù)性及穩(wěn)定性較強(qiáng)。

    項(xiàng)目公司開(kāi)展污水處理業(yè)務(wù)屬市政公用事業(yè)范疇，市政公用產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格由政府審定和監(jiān)管，在充分考慮資源合理配置和保證社會(huì)公共利益前提下，遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，根據(jù)行業(yè)平均成本并兼顧企業(yè)合理利潤(rùn)確定市政公用產(chǎn)品或服務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

    REITs通過(guò)受讓項(xiàng)目公司股權(quán)，取得基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目完全經(jīng)營(yíng)權(quán)利。項(xiàng)目公司就污水處理特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、污水處理服務(wù)收費(fèi)等問(wèn)題與地方政府簽署相關(guān)協(xié)議，約定20年至30年不等的特許經(jīng)營(yíng)授權(quán)期限，在協(xié)議中明確設(shè)計(jì)產(chǎn)能、處理水量、處理單價(jià)、付費(fèi)方式、付費(fèi)周期、調(diào)價(jià)機(jī)制等，由項(xiàng)目公司承擔(dān)污水處理廠運(yùn)營(yíng)維護(hù)責(zé)任。政府根據(jù)特許經(jīng)營(yíng)合同約定向項(xiàng)目公司支付污水處理服務(wù)費(fèi)，對(duì)保底處理水量安排進(jìn)行約定，在發(fā)生提標(biāo)改造、原材料價(jià)格上漲等經(jīng)營(yíng)成本增加等情況下可申請(qǐng)調(diào)價(jià)，進(jìn)一步保障項(xiàng)目穩(wěn)定回報(bào)的可行性，有利于污水處理REITs派息穩(wěn)定。

    為解決城鎮(zhèn)生活污水收集處理發(fā)展不均衡、不充分的矛盾，政策層面應(yīng)加快補(bǔ)齊設(shè)施短板，完善生活污水收集處理設(shè)施體系，滿足人民日益增長(zhǎng)的優(yōu)美生態(tài)環(huán)境需要。水務(wù)環(huán)保領(lǐng)域公募REITs市場(chǎng)空間廣闊，監(jiān)管部門(mén)可進(jìn)一步出臺(tái)REITs相關(guān)配套行業(yè)政策，在稅務(wù)、會(huì)計(jì)處理方面給予指導(dǎo)意見(jiàn)，以支持公募REITs長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。