退市常態(tài)化時(shí)代到來(lái)！今年以來(lái)，多家上市公司或面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，或已經(jīng)因多種原因退市，資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的格局正在形成。

    記者了解到，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步強(qiáng)化交易所在退市實(shí)施中的主體責(zé)任，加強(qiáng)對(duì)交易所的指導(dǎo)監(jiān)督，切實(shí)做到退市運(yùn)行平穩(wěn)有序。通過(guò)完善并購(gòu)重組規(guī)則、簡(jiǎn)化程序、提高效率等手段，支持上市公司通過(guò)重組上市、出清式資產(chǎn)置換盤活存量，出清風(fēng)險(xiǎn)。與最高院密切配合，完善上市公司破產(chǎn)重整機(jī)制。

    退市新規(guī)直面深水區(qū)

    長(zhǎng)期以來(lái)，與成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)資本市場(chǎng)退市家數(shù)不多。一些已經(jīng)喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的公司長(zhǎng)期滯留資本市場(chǎng)，嚴(yán)重制約資源配置效率，一些嚴(yán)重違法違規(guī)的公司沒(méi)有及時(shí)出清，擾亂了市場(chǎng)秩序。退市案例不多，市場(chǎng)約束尚未發(fā)揮有效作用，退市渠道較為單一。

    2020年，新《證券法》施行，當(dāng)年10月，國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》提出嚴(yán)格退市監(jiān)管、優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)、簡(jiǎn)化退市程序，暢通上市公司多元化退出渠道。2020年11月，中央深改委審議通過(guò)的《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》指出，要完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，拓寬多元退出渠道，嚴(yán)格退市監(jiān)管，完善常態(tài)化退出機(jī)制。在證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)部署下，滬深交易所積極落實(shí)健全完善退市制度。于2020年12月修訂發(fā)布《股票上市規(guī)則》《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》《交易規(guī)則》《退市公司重新上市實(shí)施辦法》等自律規(guī)則。

    具體來(lái)看，相關(guān)退市規(guī)則關(guān)注上市公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，刪除了暫停上市、恢復(fù)上市等難以適應(yīng)新證券法要求的規(guī)定，在完善退市標(biāo)準(zhǔn)、簡(jiǎn)化退市流程、優(yōu)化交易安排等方面進(jìn)行了全面修訂。目前，退市制度體系日趨完備，已形成財(cái)務(wù)類、市場(chǎng)類、規(guī)范類、重大違法類強(qiáng)制退市和主動(dòng)類退市的退市指標(biāo)體系，市場(chǎng)預(yù)期不斷強(qiáng)化，常態(tài)化退市逐步推進(jìn)。

    統(tǒng)計(jì)顯示，2020年，共有31家公司通過(guò)各種渠道退出，再創(chuàng)歷史新高。其中，16家強(qiáng)制退市，包括6家財(cái)務(wù)指標(biāo)退市，9家面值退市（東灃B為首家純B股面值退市），1家規(guī)范類退市；15家重組退市，包括7家重組上市，7家出清式資產(chǎn)置換，1家吸收合并。2021年1~7月，已有96家公司因新規(guī)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，24家公司退市，其中17家強(qiáng)制退市，6家重組退市，1家主動(dòng)退市。

    牢牢扎緊制度籬笆

    嚴(yán)厲打擊規(guī)避退市

    值得注意的是，2021年半年報(bào)是觀察上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵窗口。因?yàn)楝F(xiàn)行規(guī)則明確要求，“凈利潤(rùn)”以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低值為準(zhǔn)，“營(yíng)業(yè)收入”應(yīng)當(dāng)扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入。此外，財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)的全面交叉適用，進(jìn)一步嚴(yán)格了退市執(zhí)行，制度籬笆已牢牢扎緊。這意味著，以往部分公司通過(guò)反復(fù)操縱會(huì)計(jì)指標(biāo)來(lái)調(diào)節(jié)“報(bào)表式”盈利，或者依靠下半年突擊構(gòu)造交易等來(lái)試圖保殼，已不再可行。

    退市規(guī)則大大縮短了退市進(jìn)程，如相關(guān)公司連續(xù)2年觸及退市指標(biāo)，將迅速走上退市末路。比如*ST圣亞在2020年第四季度大規(guī)模對(duì)外銷售企鵝，銷售價(jià)格顯著高于以前年度售價(jià)，且關(guān)于企鵝銷售的會(huì)計(jì)處理，明顯與以前年度不一致，不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求；*ST環(huán)球去年第四季度海外營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，與行業(yè)趨勢(shì)不符，且收入主要來(lái)自單一客戶。交易所對(duì)以上公司依法問(wèn)詢，依規(guī)扣除，這些公司也都因觸及財(cái)務(wù)類組合指標(biāo)，被實(shí)施了退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

    記者從滬深交易所了解到，目前交易所正在研究?jī)?yōu)化營(yíng)業(yè)收入扣除相關(guān)監(jiān)管要求，便于上市公司及會(huì)計(jì)師事務(wù)所做好相關(guān)工作。強(qiáng)化營(yíng)收扣除監(jiān)管，對(duì)營(yíng)業(yè)收入接近1億元公司，重點(diǎn)關(guān)注是否存在新增貿(mào)易業(yè)務(wù)、收入確認(rèn)不合理、營(yíng)收應(yīng)扣未扣等借營(yíng)收扣除事項(xiàng)規(guī)避退市風(fēng)險(xiǎn)警示的新型保殼手法，將采取問(wèn)詢關(guān)注、要求年審會(huì)計(jì)師核查、約談、上報(bào)證監(jiān)會(huì)、提請(qǐng)檢查等措施。對(duì)應(yīng)扣未扣事項(xiàng)，將督促公司及時(shí)更正并提示風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)存在“不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入”扣除項(xiàng)的，將充分關(guān)注相關(guān)收入確認(rèn)的真實(shí)性，通過(guò)上報(bào)線索，幫助有關(guān)部門嚴(yán)肅查處財(cái)務(wù)造假。

    持續(xù)強(qiáng)化退市監(jiān)管力度

    今年以來(lái)，滬深兩市風(fēng)險(xiǎn)警示板公司股價(jià)漲幅較大，其中少數(shù)公司經(jīng)營(yíng)未有改善，但股價(jià)卻出現(xiàn)連續(xù)上漲現(xiàn)象，炒作跡象明顯，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

    例如*ST天成，公司股票自5月下旬開(kāi)始，股價(jià)出現(xiàn)毫無(wú)征兆地連續(xù)漲停，讓人感覺(jué)很“無(wú)厘頭”。公司已經(jīng)多次發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示，并申請(qǐng)停牌核查，公告顯示不存在應(yīng)披露未披露的重大信息，不存在酒類資產(chǎn)的資本運(yùn)作，而且明確說(shuō)公司目前處于立案調(diào)查期間，不能進(jìn)行發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)等重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

    在此情形下，公司股價(jià)仍大起大落，顯然已經(jīng)淪為投機(jī)客炒作的工具。截至8月31日，公司已經(jīng)申請(qǐng)停牌核查4次。又如*ST中新，自公司發(fā)布預(yù)重整公告以來(lái)股價(jià)連續(xù)漲停，但結(jié)合重整進(jìn)度及目前公司狀況，想在今年內(nèi)完成重整難度極大。

    退市風(fēng)險(xiǎn)警示公司股價(jià)的非理性上漲，嚴(yán)重?cái)_亂資本市場(chǎng)秩序，既不利于市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，也不利于市場(chǎng)生態(tài)出清。針對(duì)半年報(bào)情況，交易所對(duì)多家公司發(fā)出問(wèn)詢函。

    針對(duì)隨意變更會(huì)計(jì)政策以及更換審計(jì)師、購(gòu)買審計(jì)意見(jiàn)等方式實(shí)現(xiàn)保殼目的等問(wèn)題，交易所將壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。一是擬在規(guī)則中進(jìn)一步明確年審會(huì)計(jì)師的責(zé)任，要求年審會(huì)計(jì)師在審計(jì)工作中重點(diǎn)關(guān)注收入扣除事項(xiàng)問(wèn)題。二是進(jìn)一步強(qiáng)化年報(bào)事后審查，要求年審會(huì)計(jì)師就相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。三是舉辦培訓(xùn)，幫助加深上市公司和年審會(huì)計(jì)師深化對(duì)退市新規(guī)的認(rèn)識(shí)，適時(shí)采用案例解析等方式進(jìn)行宣傳引導(dǎo)。

    另外，針對(duì)惡意規(guī)避退市的重點(diǎn)個(gè)案，交易所將加大專項(xiàng)現(xiàn)場(chǎng)檢查力度，并有明確的檢查意見(jiàn)。將檢查工作做在前面，將監(jiān)管態(tài)度亮在前面，及時(shí)明確市場(chǎng)預(yù)期，切實(shí)推動(dòng)常態(tài)化退市工作，確保“退得下、退得穩(wěn)”。