本報(bào)記者 吳曉璐

    今年以來，上市公司重要股東違規(guī)增減持頻現(xiàn)。記者根據(jù)證監(jiān)會(huì)和地方證監(jiān)局網(wǎng)站不完全梳理，截至6月13日，證監(jiān)會(huì)和地方證監(jiān)局年內(nèi)對(duì)重要股東違規(guī)交易開出86張罰單，包括6張行政處罰決定書和80張行政監(jiān)管措施。從處罰原因來看，短線交易罰單接近一半，另外，未按規(guī)定預(yù)先披露減持計(jì)劃，持股比例變動(dòng)達(dá)到5%時(shí)未及時(shí)履行報(bào)告、也未停止交易也是處罰重點(diǎn)。

    接受采訪的專家表示，減少上市公司股東違規(guī)交易，在加強(qiáng)教育的同時(shí)，監(jiān)管部門要及時(shí)對(duì)違規(guī)行為進(jìn)行查處，在制度層面，對(duì)自由裁量權(quán)較大的條款，可以進(jìn)一步明確具體裁量標(biāo)準(zhǔn)，保證監(jiān)管執(zhí)法的統(tǒng)一。

    短線交易頻現(xiàn)

    獲利上繳依舊會(huì)被罰

    6月10日，ST開元、景峰醫(yī)藥和全通教育3家上市公司發(fā)布公司重要股東交易違規(guī)及致歉的公告。記者據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月13日，今年以來，131家上市公司發(fā)布138份重要股東違規(guī)減持公告，涉及公司持股5%以上股東、公司董監(jiān)高、控股股東，以及上述人員親屬等。其中，113份公告涉及短線交易。

    按照《證券法》規(guī)定，公司重要股東短線交易獲得收益應(yīng)歸該公司所有。上述3家公司中，景峰醫(yī)藥和全通教育股東均為短線交易，景峰醫(yī)藥股東未在本次交易中獲得收益，全通教育董事已將本次短線交易所得收益4200元上交公司。

    但是，短線交易獲利上繳不意味著不會(huì)受到處罰。今年3月份，浙江證監(jiān)局對(duì)某上市公司實(shí)控人短線交易做出行政處罰，行政處罰決定書顯示，該公司相關(guān)短線交易的獲利37188.94元已上繳公司。但是，浙江證監(jiān)局依舊給予警告，并處以20萬元的罰款。

    從監(jiān)管處罰角度來看，上述86張罰單中，36張為短線交易，占比42%。

    談及為何股東短線交易頻現(xiàn)，并成為處罰重災(zāi)區(qū)，國浩律師（上海）事務(wù)所律師朱奕奕接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，上市公司董監(jiān)高、大股東對(duì)自己所持股公司的經(jīng)營狀況、情況變動(dòng)、未來發(fā)展等較為了解，又對(duì)資本市場(chǎng)比較熟悉，有時(shí)難以抵制利用信息優(yōu)勢(shì)和信息便捷以短線交易的便利牟取短期暴利的誘惑，導(dǎo)致短線交易的資本市場(chǎng)違規(guī)減持行為頻發(fā)。

    北京易準(zhǔn)律師事務(wù)所主任呂志錄接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，違規(guī)減持頻現(xiàn)的主要原因在于違法成本太低。只有讓違規(guī)減持者有切膚之痛，才能真正震懾后來者，才能起到遏制上市公司相關(guān)責(zé)任主體違規(guī)減持的效果，達(dá)到規(guī)范減持行為、有效保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的目的。

    違規(guī)事項(xiàng)相同處罰結(jié)果不同？

    業(yè)界：需考慮前因后果

    另外，股東未按規(guī)定獲承諾預(yù)先披露減持計(jì)劃，持股比例變動(dòng)達(dá)到5%時(shí)未及時(shí)履行報(bào)告、也未停止交易也是監(jiān)管處罰的重點(diǎn)，分別有15張和14張罰單，其中行政處罰分別有1張和2張。

    其中，今年5月份，證監(jiān)會(huì)對(duì)藥明康德股東上海瀛翊違規(guī)減持做出行政處罰，系新《證券法》實(shí)施以來因違規(guī)減持被處罰的首個(gè)案例。證監(jiān)會(huì)表示，上海瀛翊未按承諾進(jìn)行披露即進(jìn)行股票減持的行為分別構(gòu)成了《證券法》第186條和第197條所述兩項(xiàng)違法行為，對(duì)其擇一重，適用第186條進(jìn)行處罰，給予警告，并處以2億元的罰款。

    朱奕奕認(rèn)為，作為新《證券法》實(shí)施以來首個(gè)因違規(guī)減持被處罰的案例，與其他類似案件相比，某種程度上旨在體現(xiàn)監(jiān)管部門對(duì)依法查處違規(guī)減持行為的決心與警示。按照《證券法》第186條對(duì)于罰款的上限設(shè)置為“買賣證券等值以下的罰款”，自由裁量權(quán)較大。

    呂志錄認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)此次對(duì)于藥明康德股東的處罰，系新《證券法》對(duì)該類違規(guī)行為的重大“亮劍”行為，確實(shí)大大提高了上市公司股東違規(guī)減持的成本。通過行政處罰的警示效應(yīng)有效震懾了該類違規(guī)行為。

    持股比例超過5%未披露且未停止交易，也是監(jiān)管重罰的一個(gè)領(lǐng)域。今年3月份，北京證監(jiān)局披露的一張行政處罰決定書顯示，樊某利用44個(gè)賬戶交易“國城礦業(yè)”，在持股比例超過5%后，未按法律規(guī)定履行信息披露義務(wù)，且賬戶組繼續(xù)交易“國城礦業(yè)”，限制轉(zhuǎn)讓期內(nèi)，賬戶組持有“國城礦業(yè)”比例最高為公司已發(fā)行股份的6.2%。北京證監(jiān)局對(duì)樊某處以3060萬元罰款，包括信披違法60萬元和限制轉(zhuǎn)讓期限內(nèi)買賣股票3000萬元。

    此外，違反減持承諾、大宗交易受讓股份后6個(gè)月內(nèi)減持、超比例減持、在窗口期違規(guī)交易等，亦是監(jiān)管處罰范圍。

    但是，記者發(fā)現(xiàn)，在實(shí)踐中，短線交易、股東未按規(guī)定（或承諾）預(yù)先披露減持計(jì)劃，持股比例變動(dòng)達(dá)到5%時(shí)未及時(shí)履行報(bào)告、也未停止交易的違規(guī)行為雖多，但是大多都是被地方證監(jiān)局采取出具警示函行政監(jiān)管措施，少數(shù)被行政處罰（即罰款）。

    中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院金融學(xué)教授鄭志剛在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，如果股東在熟悉減持規(guī)則的情況下，還繼續(xù)違規(guī)減持，而且多次違規(guī)，必然要從重處罰，但是如果是無意違規(guī)，而且是初犯，可能就只是警示。

    “從法律角度上來看，違規(guī)減持處罰差異性是法律的本質(zhì)要求。”呂志錄認(rèn)為，任何行政處罰決定，必須考慮單個(gè)違規(guī)事件“前因和后果”，同時(shí)監(jiān)管部門在作出處罰決定時(shí)，還要考慮減持事件對(duì)于公司和資本市場(chǎng)的影響以及中小投資權(quán)益的保護(hù)問題。

    具體到處罰結(jié)果的差異性，呂志錄表示，主要從以下8點(diǎn)考慮：考慮違規(guī)者的違規(guī)減持動(dòng)機(jī)；違規(guī)減持的主管意愿；違規(guī)減持的獲利情況；導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)區(qū)間的變化情況；是單一違規(guī)減持，還是有計(jì)劃有預(yù)謀的減持；董、監(jiān)、高、股東是否就違規(guī)減持有事前的合謀；給公司及中小投資者造成的損失情況；對(duì)市場(chǎng)造成的不良影響。

    減少股東違規(guī)減持

    可完善規(guī)則、嚴(yán)格執(zhí)法

    談及如何減少股東違規(guī)減持行為，朱奕奕認(rèn)為，需從多方面入手。首先，通過定期法律法規(guī)培訓(xùn)，加強(qiáng)重要股東對(duì)相關(guān)規(guī)定的了解和認(rèn)識(shí)，樹立依法減持的意識(shí)；其次，加強(qiáng)日常監(jiān)管，對(duì)于相關(guān)主體違規(guī)行為及時(shí)發(fā)現(xiàn)并按照規(guī)定進(jìn)行適當(dāng)?shù)奶幜P，對(duì)市場(chǎng)主體起到警示和告誡的作用；同時(shí)，在法律法規(guī)及監(jiān)管規(guī)則層面，著眼于實(shí)踐，不斷更新和完善相關(guān)規(guī)定，如對(duì)于裁量權(quán)較大的規(guī)定，應(yīng)當(dāng)通過制定細(xì)則等形式，明確具體裁量標(biāo)準(zhǔn)，盡可能減少類案處理差別過大的情形，保證監(jiān)管執(zhí)法的統(tǒng)一性。

    呂志錄亦認(rèn)為，可以從完善立法，嚴(yán)格執(zhí)法入手。就《證券法》186條而言，相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以制定相關(guān)指引和司法解釋，明確相關(guān)違規(guī)減持行為處罰的綜合認(rèn)定原則和具體的考量因素，做到公平、公正。嚴(yán)格執(zhí)法的核心要求就是主動(dòng)作為，嚴(yán)厲打擊違規(guī)減持亂象。此外，可以從加強(qiáng)教育、重視宣傳、完善監(jiān)督機(jī)制等方面入手，

    鄭志剛認(rèn)為，首先是加強(qiáng)投資者教育，其次是監(jiān)管處罰要到位，違規(guī)處罰金額要超過實(shí)際中可能獲利的金額，這樣股東會(huì)更加審慎，如果處罰不到位，會(huì)讓這些股東形成僥幸心理；最后通過對(duì)違規(guī)行為處罰的廣泛宣傳，形成輿論氛圍，提升股東的法治意識(shí)。

（編輯 上官夢(mèng)露）