互聯互通迎來新篇章。

    6月24日晚，中國證監會制定并發布《關于交易型開放式基金納入互聯互通相關安排的公告》，自發布之日起實施。隨后，滬深交易所發布滬深港通業務實施辦法，明確ETF首次納入滬深港通標的相關安排，并規范滬深股通標的證券交易行為相關條款實施安排。

    中國證監會表示，下一步將組織上交所、深交所、中國結算等穩步做好交易型開放式基金納入互聯互通各項準備工作，正式啟動時間將另行公布。

    明確ETF首次納入考察

    截止日為4月29日

    內地與香港股票市場交易互聯互通機制開通以來，一直保持穩定有序運行，在吸引境外長期資金入市、完善市場結構與生態、促進跨境監管執法與風險防范能力提升等方面發揮了積極作用。

    證監會表示，《公告》的發布是為進一步深化內地與香港股票市場交易互聯互通機制，促進兩地資本市場共同發展。具體來看，《公告》主要有五方面內容，包括明確內地與香港股票市場交易互聯互通機制拓展至交易型開放式基金，明確相關制度安排參照股票互聯互通，明確投資者識別碼安排，明確證券公司、公募基金管理人相關要求，明確業務實施細則相關安排。

    滬深交易所隨后發布的滬深港通業務實施辦法，一方面，是明確ETF納入互聯互通標的具體安排，將滿足條件的滬深交易所與聯交所股票ETF納入滬深港通標的范圍，具體如下：

    滬深交易所ETF過去六個月日均資產規模達15億元人民幣，且其成份證券以滬深股通標的股票為主；聯交所ETF過去六個月日均資產規模達17億元港幣，且其成份證券以港股通標的股票為主，不得屬于合成ETF、杠桿及反向產品。

    納入標的的ETF須同時滿足上市滿六個月、其標的指數發布滿一年等要求。原則上標的ETF將每半年調整一次。滬深股通ETF和港股通ETF的首次納入考察截止日為2022年4月29日，首次納入港股通、滬股通、深股通的ETF名單及生效日期，交易所服務公司將另行通知。

    另一方面，是規范內地投資者返程參與滬深股通交易行為。規定滬深股通投資者不包括內地投資者，明確內地投資者的范圍、界定標準。據悉，內地投資者指持有中國內地身份證明文件的中國公民和在中國內地注冊的法人及非法人組織，不包括取得境外永久居留身份證明文件的中國公民。為給予香港經紀商等聯交所參與者充分的準備時間，相關規定自7月25日起施行后，并對已開通滬深股通交易權限的內地投資者設置一年的過渡期安排。

    此外，為使投資者充分了解交易港股通ETF的相關風險，滬深交易所聯合中國結算共同修訂了《風險揭示書必備條款》，要求會員充分告知投資者相關風險，做好投資者適當性管理及有關教育服務工作。《風險揭示書必備條款》主要增加了港股通ETF的風險提示條款。

    整體來看，港股通ETF在更換基金管理人、終止上市情形，或者發生清盤業務等方面有特殊制度安排，與內地證券市場存在一定差異，投資者應當關注可能產生的風險。

    短期增量資金有限

    自互聯互通機制開通以來，外資通過滬深股通交投活躍，資金的主要流向對相關行業的流動性和業績表現影響巨大。

    數據顯示，滬深港通開通以來，北向資金保持凈流入。截至6月24日，今年以來北向資金累計凈買入金額為627.29億元。自滬深港通開通以來，北向資金累計凈買入金額達16961.46億元。其中，滬股通累計凈買入8926.38億元，深股通累計凈買入8035.07億元。

    A股再引“活水”，會帶來多少增量資金？

    根據此前中國證監會、香港證監會發布的聯合公告，投資者通過互聯互通投資ETF，僅可在二級市場進行交易，不允許申購贖回。ETF投資額度與股票投資額度一并統計及管理。

    在此背景下，國泰君安金融工程團隊預計，在當前額度仍然充足且ETF納入額度統計的情況下，單純由ETF互聯互通投資帶來的市場成交額的增量短期并不會太大。但長期來看，互聯互通機制落地，ETF市場進一步擴容后，隨著海外成熟投資者的引入，ETF有望逐步成為主流交易工具，成交活躍度逐步向發達市場靠攏。

    招商證券分析師張夏、涂婧清亦認為，這對A股的直接影響有限。由于互聯互通的ETF已明確僅限于二級市場交易，所以不直接為A股市場帶來增量資金，也不會通過ETF的一二級市場套利交易對成分股價格產生影響。

    中長期影響深遠

    在業內人士看來，這是互聯互通機制又一標志性擴容事件。盡管短期直接影響未必很大，但中長期看影響深遠，不僅有利于豐富交易產品種類、為外資投資中國資本市場提供更多便利，同時對促進兩地資本市場相互融合，以及中國資本市場進一步開放也有重要意義。

    其一，有助于進一步改善A股市場的投資者結構。張夏、涂婧清表示，正如2014年滬深港通開通以來A股投資者機構化加速，未來隨著北向資金的加入，ETF的投資者結構中機構占比預計會有所回升，這對于ETF市場的健康穩定發展將揮發積極的作用。

    國泰君安分析師孫雨表示，隨著互聯互通ETF放開，香港市場或海外市場的投資者可以通過互聯互通ETF配置國內優勢賽道的稀缺資產。與此同時，滬深市場投資者也可以通過互聯互通ETF配置海外資產，豐富資產配置品種，增強資產配置的多元化水平。因此，相關ETF產品的流動性有望大幅改善，反饋促進ETF產品配置功能的提升，并且進一步改善A股市場的ETF的投資者結構。

    其二，將加強人民幣國際化趨勢。華夏基金表示，投資者以人民幣作為交收貨幣，既方便內地居民直接使用人民幣投資香港市場，也可增加境外人民幣資金的投資用途，形成人民幣資金在滬深港之間有序流動的良好機制，穩步推進人民幣資本項目可兌換。

    中金公司研究部認為，香港一直是人民幣國際化的最佳實驗區，也是布局離岸人民幣中心的最佳地點，肩負著人民幣國際化更進一步的樞紐角色。當前，香港擁有中國內地以外最龐大的人民幣資金池，預計未來納入ETF吸引更多人民幣資金沉淀不僅有望強化香港作為離岸人民幣理財中心的地位，同時人民幣又將受益于互聯互通范圍的擴大，長期來看將推動人民幣國際化進程加快。