6月25日，國家金融與發展實驗室與中國社會科學院金融研究所聯合召開全面注冊制改革研討會。分析認為，伴隨著注冊制改革的穩步推進，市場認可度持續提高，市場各主體逐步適應，意味著全面推進注冊制已經具備了堅實的基礎。當前我國資本市場平穩健康發展，全面實行注冊制的時機已經成熟。

    全面注冊制改革研討會舉行

    據國家金融與發展實驗室微信公眾號消息，6月25日，國家金融與發展實驗室與中國社會科學院金融研究所聯合召開全面注冊制改革研討會，邀請有關專家學者和市場機構負責人共同總結前期股票發行注冊制改革試點經驗，為即將到來的全面注冊制改革建言獻策。

    與會代表認為，前期注冊制改革試點取得積極成效，股票市場包容性更強，發行上市審核程序更加透明，審核效率明顯提高。下一步，應系統總結前期試點經驗，堅持注冊制改革初衷，處理好市場與政府的關系，突出改革的市場化法治化導向，從投資者需求角度完善發行審核制度，真正將全面注冊制改革落到實處。

    《投資快報》記者留意到，2022年政府工作報告提出“全面實行股票發行注冊制，促進資本市場平穩健康發展”。銀河證券指出，政府工作報告對注冊制進行持續部署，從設立科創板并試點注冊制、改革創業板并試點注冊制、穩步推進注冊制改革到當前的全面實行股票發行注冊制，注冊制持續向存量市場推進，全面注冊制提速。

    在業內人士看來，全面注冊制不僅是發行制度的改變，其意義還在于進一步發揮資本市場的要素配置效能。資本市場之所以能夠在經濟發展中“牽一發而動全身”，就是因為其在資源配置中有著引導和撬動作用，可以吸引資本、技術、信息、數據等生產要素的廣泛參與。

    興業證券首席經濟學家王涵表示，全面實行注冊制是“十四五”時期資本市場改革和制度建設的關鍵抓手。全面實行注冊制后，資源能夠更好地在市場中進行有效配置，整個社會資源將可進一步向優質企業傾斜，這對提高直接融資比重、支持科技創新、實現經濟轉型有著重要意義。

    《投資快報》留意到，從2019年科創板率先破冰試點注冊制，到2020年創業板引入試點注冊制，改革從增量過渡到存量，繼而推行至2021年新設立的北交所。在短短不到三年時間里，股票發行制度正逐漸由核準制向注冊制轉變。目前A股市場僅剩滬深主板市場未實現注冊制改革。

    業內人士普遍認為，伴隨著注冊制改革的穩步推進，市場認可度持續提高，市場各主體逐步適應，意味著全面推進注冊制已經具備了堅實的基礎。申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長表示，通過兩年多的實踐，設立科創板、創業板改革并試點注冊制，以及北交所的設立都積累了較好經驗，逐步具備了全面推開注冊制的條件。

    中信證券董事長張佑君此前在2021年度業績發布會上表示，當前中國資本市場平穩健康發展，全面實行注冊制的時機已經成熟。從科創板、創業板的注冊制實行情況看，已經有非常好的經驗。

    全面注冊制利好券商板塊

    在專業人士看來，券商作為資本中介，全面注冊制的到來無疑是最大的受益者。國泰君安表示，全面注冊制有利于提高發行效率，提升直接融資占比，為券商投行業務帶來業績增量。

    浙商證券研報指出，全面注冊制有利于提高發行效率，提升直接融資占比，為券商投行業務帶來業績增量。注冊制改革對券商的承銷能力、定價能力、銷售能力提出了更高的要求，項目經驗豐富、人才儲備充足的頭部券商更加受益。

    安信證券預計全面實行注冊制后IPO有望實現常態化發行，規模進一步擴大，一方面拉動券商投行業務穩步增長，并帶來券商直投、跟投業務機會，另一方面也將帶動資本市場資產端的擴容。受益于全面注冊制實施和推動，預計投行業務收入今年有望同比增長15%。

    事實上，隨著注冊制全面落地施行，券商保薦承銷業務迎來飛速發展期。平安證券在研報指出，截至2021年末，券商行業股權承銷金額1.82萬億元，其中，IPO金額5426.75億元。根據中證協披露的數據，截至2021年末，140家券商共實現投行收入699.83億元。

    東亞前海證券分析師倪華在近日發布的研報中提到，目前券商板塊在一定程度上已經具備行情發動的三大條件（經濟及權益市場情況預期回暖、寬貨幣、行業低估值），后續即將推出的養老金政策、全面注冊制政策或為引爆板塊行情關鍵。

    “隨著注冊制改革持續推進，資本市場改革利好頻出，券商的‘投行+投資’業務有望迎來發展機會。”國泰基金指出，目前券商行業估值水平較低；后市在流動性相對寬松及資本市場改革政策紅利不斷推出的背景下，券商板塊存在較強的估值修復動力。

    廣發證券非銀分析師陳福表示，從流動性環境、監管政策、估值和基本面四個因素來看，券商股已經具備配置價值；估值方面，當前券商股估值處于十年來底部區域，48家上市券商中尚有10家破凈，低估值也為投資提供了較高的安全邊際。

    安信證券分析師張經緯提到，從中短期來看，券商股的表現與流動性及資本市場改革政策密切相關，在寬信用穩增長環境下，預期流動性保持相對充裕，同時伴隨資本市場改革縱深推進，全面注冊制改革等利好證券業發展的政策也將逐步落地，券商板塊有望獲得顯著超額收益。而從長期來看，財富管理轉型有望重塑券商商業模式，賦予券商成長屬性。