本報記者 冷翠華

    近期A股市場悲觀情緒抬頭。對此，人保資本股權投資原總裁、凱利資本總裁張令佳對《證券日報》記者表示，這次下跌更多地體現了負面情緒的過度延伸而非理性權衡的合理結果。市場回歸理性需要各方的冷靜與努力。

    在張令佳看來，估值面折價是近期A股下跌的主要原因，而非基本面惡化。10月份巴以沖突以來，油價持續上漲，發達經濟體通脹預期升溫，使得本已緩解的加息預期重新抬頭。受此影響，十年期美債收益率觸及2007年以來的新高，直接拉低全球資產定價。

    張令佳表示，拋開估值面因素，從基本面來看，A股有向好的底氣與根基。近期公布的9月份經濟數據顯示，第三季度GDP、出口數據，以及社會消費品零售總額數據皆好于預期。目前看來，歐美生產恢復和消費刺激退坡對中國出口造成的負面因素已經基本出清，作為中國經濟主引擎之一的出口實際已在幾個月前觸底，目前處在回升過程中。總體上，中國經濟的基本面已經先于中國資本市場走出了調整階段，步入正軌。

    “近期急跌的A股市場忽略了中國經濟已基本觸底反轉的事實，反映了市場非理性地給予了外部利率環境過高的權重。”張令佳表示，在非理性環境下，穩定資本市場的關鍵是穩定核心資產的價格，這需要各方面的冷靜的思考和果斷的努力。

    他認為，首先，廣大投資者應該認識到，在國內資本有效交易的情況下，有限的跨境資本流動不會對國內資本市場的定價形成根本性影響。因此，在估值面上，應該減小外部利率條件的權重，更重視國內利率條件的影響。中國人民銀行在外部加息環境中保持了獨立，沒有跟隨美聯儲加息，反而適時進行邊際寬松，這種內部利率環境的邊際寬松，應該以更大的權重通過估值面體現到資本定價中。歷史上，這種獨立性的優勢幫助我國抵御了1997年亞洲金融危機、2000年美國互聯網泡沫破滅和2007年美國次貸危機等外部事件，在今天也不應被忽視。

    同時，對國有產業企業而言，應該積極維護自身價值、維護國有資產價值，建立主動的市值管理機制，在企業股權明顯低估之際適時適度回購，這既是對自身價值的維護，也是對股東的財務回報。

（編輯 李波）