本報記者 吳曉璐

    市場預期穩則投資者信心足。“穩”是資本市場功能發揮的基礎和前提，也是穩定宏觀經濟預期的重要一環。

    一個穩定的資本市場，不僅有助于增強投資者對資本市場和我國經濟的信心，還有助于優化投融資環境，更好地服務新質生產力發展，支持經濟回升向好。中國證監會2025年系統工作會議提出的第一項任務就是“堅持穩字當頭，全力形成并鞏固市場回穩向好勢頭”。

    在2025年全國兩會即將召開之際，多位代表委員就“如何更好維護資本市場穩定”在接受《證券日報》記者采訪時表示，引導中長期資金入市、提高上市公司質量、完善監管體制是維護資本市場穩定的三個著力點。下一步，要持續深化改革，推動中長期資金入市的各項舉措落地生效，不斷提高中長期資金投資A股的規模和比例；在實踐中優化兩項結構性貨幣政策工具，充分發揮其逆周期調節作用，增強市場內在穩定性；不斷提高上市公司質量和投資價值，增強投資者回報，提升投資者獲得感，讓中長期資金“愿意來、留得住”。

    穩資金：

    提高中長期資金入市規模

    中長期資金是資本市場平穩運行的“壓艙石”。去年12月份召開的中央經濟工作會議提出，“打通中長期資金入市卡點堵點”。

    2024年9月份，中央金融辦、中國證監會出臺《關于推動中長期資金入市的指導意見》，明確推動各類中長期資金入市的重點工作安排。2025年1月份，中央金融辦、中國證監會等六部委聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《實施方案》），聚焦公募基金、商業保險資金、養老金等中長期資金入市的卡點堵點問題，提出了更加具體的舉措。

    中國證監會主席吳清在1月23日國新辦新聞發布會上介紹，《實施方案》主要從提升實際投資比例和延長考核周期等方面作出針對性制度安排。如明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股；提出公募基金、國有商業保險公司、基本養老保險基金、年金基金等都要全面建立實施三年以上長周期考核，大幅降低國有商業保險公司當年度經營指標考核權重，細化明確全國社?；鹞迥暌陨祥L周期考核安排。

    近期，公募基金、保險資金入市“進度條”更新。作為《實施方案》的舉措之一，《促進資本市場指數化投資高質量發展行動方案》（以下簡稱“指數化投資行動方案”）于1月26日發布，著力推動資本市場指數化投資規模和比例提升，為中長期資金入市提供更加便利的渠道。

    今年以來，權益類基金發行規模大幅增長。據Wind資訊數據統計，截至2月27日，年內權益類基金發行規模達411.08億元，同比增長128%，其中，股票型ETF發行規模348.56億元，占比84.79%。

    “近年來指數化投資快速發展，大多寬基指數和細分行業指數均有相應的ETF產品，帶動增量資金持續流入市場。隨著指數化投資行動方案落地，后續要積極促進指數化投資高質量發展，引導指數化資產配置成為主流投資方式。”全國政協委員、申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長在接受《證券日報》記者采訪時表示，此外，要發揮公募基金的主動創新能力，規范公募基金運行，通過基金產品創新和基金組合等形式提高投資收益率，通過優質的投資顧問等服務引導投資者投資權益市場，推動中長期資金入市。

    保險資金方面，今年1月底，國家金融監督管理總局批復第二批長期股票投資試點，規模為520億元。據悉，第二批長期股票投資試點總規模不低于1000億元，將于2025年上半年落實到位。國家金融監督管理總局副局長肖遠企表示，后續還將根據保險公司的意愿和需要來逐步擴大參與試點保險公司的數量和基金規模。

    在業內人士看來，商業保險資金投資A股比例上限仍有較大的潛力。目前，商業保險公司權益投資比例政策上限平均約為25%，但持有A股流通市值（含權益類基金）規模約3.2萬億元，占比僅10%。其中，五家大型國有保險公司權益投資比例政策上限平均為30%，但實際投資A股比例僅約為11%，距離政策比例上限還有較大空間。

    全國人大代表、立信會計師事務所董事長朱建弟在接受《證券日報》記者采訪時表示，在引導中長期資金入市方面，國家出臺了一系列政策和措施，關鍵是要“投得出、有收益、留得住”，使中長期資金對資本市場穩定起到“定海神針”的作用。下一步政策重點有三方面，一是提升商業保險資金投資A股比例與穩定性，推動長期資金實際投資比例向政策上限靠攏；二是拓寬中長期資金入市渠道，允許中長期資金作為戰略投資者參與上市公司定增，同時放寬舉牌認定標準等方面的政策限制，允許其以戰略投資者身份參與公司治理；三是提高中長期資金的投資回報比例，使中長期資金獲得實實在在的好處。

    提信心：

    兩項貨幣政策工具初步見效

    為了支持資本市場穩定發展，去年10月份，中國人民銀行正式推出證券、基金、保險公司互換便利（以下簡稱“互換便利”）和股票回購、增持再貸款兩項結構性貨幣政策工具，首期額度分別為5000億元和3000億元。

    朱建弟表示，兩項政策工具有效提振了海內外市場信心，初步建立起資本市場內在的穩定平衡機制，是中央銀行在拓展貨幣政策傳導、金融穩定功能方面的有益探索，對維護資本市場穩定運行、提振市場信心發揮了重要作用。

    從互換便利來看，截至目前，互換便利已經開展兩次操作，金額合計1050億元，持續為市場帶來增量資金。從首批操作來看，資金主要投向指數成份股和ETF。與此同時，監管部門有序推動擴大互換便利參與機構范圍，豐富質押資產類別，對互換便利涉及的證券質押登記費實施減半收取等，進一步提高機構的參與積極性。

    股票回購增持再貸款推出以來，備受市場歡迎。據Wind資訊數據統計，截至2月27日，A股368家上市公司累計披露389單股票回購增持貸款進展，擬申請貸款金額上限合計734.16億元，占首期額度為23.95%。其中，280單用于回購，涉及金額上限合計457.11億元；109單用于股東增持，涉及金額上限合計277.05億元。

    中國人民銀行發布的2024年第四季度中國貨幣政策執行報告顯示，中國人民銀行將會同有關部門，指導金融機構完善對上市公司和主要股東的全方位、綜合性金融服務，推動保險機構參與互換便利操作，并不斷優化相關政策，提升兩項工具使用便利性，更好維護金融市場穩定。

    朱建弟建議，可以進一步完善工具設計和制度安排，不斷提升工具使用的便利性，相關企業和機構可以根據需要隨時獲得足夠的資金來增加投資。充分發揮客戶和網點優勢，持續完善對上市公司和主要股東的綜合性金融服務，實現銀行與企業共同發展。加強與其他金融監管、財政等政策的協同配合，形成政策合力，有效提高企業的積極性，共同推動資本市場長期穩定健康發展。

    穩預期：

    提升上市公司質量和價值

    良好的市場生態和可觀的投資回報，是中長期資金“愿意來、留得住”的重要基礎。其中，投資回報與上市公司質量密切相關，培育一批高質量、高投資價值的上市公司，是吸引中長期資金入市的關鍵。

    全國人大代表、清華大學國家金融研究院院長田軒對《證券日報》記者表示，真正讓資本市場實現“長牛、慢牛、健康牛”，最重要的還是包含上市公司質量、盈利水平、創新水平和公司治理等指標在內的上市公司這一市場“基本面”狀況的大幅度提升。

    去年以來，證監會多措并舉，提高上市公司質量和投資價值。嚴把入口關，從源頭提高上市公司質量；暢通出口關，淘汰劣質公司；引導上市公司加大股份回購力度，落實一年多次分紅，強化投資者回報；出臺《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（以下簡稱“并購六條”），鼓勵上市公司通過并購重組提高質量；出臺《上市公司監管指引第10號——市值管理》（以下簡稱“市值管理指引”），鼓勵上市公司依法合規運用并購重組、股權激勵、現金分紅、股份回購等方式，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質量。

    據上市公司公告統計，截至2月27日，“并購六條”落地以來，A股上市公司累計發布超過百單重大資產重組方案，支持上市公司向新質生產力方向轉型升級。“市值管理指引”落地以來，超70家上市公司更新發布市值管理制度，對提升公司投資價值和股東回報能力作出系統安排。

    談及提高上市公司質量和投資價值，朱建弟認為，下一步重點有四方面，一是要繼續嚴把上市入口關，推動投行執業理念轉變，從重視IPO項目的“可批性”轉向“可投性”，增加優質上市公司供給，支持更多標桿性高科技企業登陸A股市場；二是持續推動上市公司加強公司治理和內部控制，對財務造假和資金占用等違法行為“零容忍”；三是完善退市機制，提升資本市場活力和上市公司整體質量；四是進一步推動上市公司通過市場化并購重組方式退市，鼓勵支持各類股權投資基金、并購基金等投資主體發展，參與對上市公司的并購交易。