本報記者 毛藝融

    2025年，中國資產迎來系統性重估機會。國際機構對中國資產的樂觀情緒顯著升溫。貝萊德、富達等機構計劃擴大在華業務，增持消費與高股息資產。德意志銀行預測，中國在全球產業鏈中的競爭力提升將推動A股和港股持續走牛。

    當前環境下，境外投資者如何看待中國資產？A股市場長期價值是否持續？多家機構一致認為，隨著市場情緒顯著回暖，包括市場強勁表現、新興技術推動、政策環境改善以及全球資金流動格局變化等，目前A股市場積極因素仍在累積，未來長期收益率表現可期。

    外資機構看好中國股市長期價值

    隨著中國股票市場年初至今表現強勁，外資機構對于做多中國的熱情也在持續高漲。

    高盛首席中國股票策略師劉勁津則在3月26日的最新研報中表示，2025年以來，中國股市持續走強，MSCI中國指數和恒生科技指數年內漲幅分別達16%和23%，遠超新興市場平均水平。劉勁津表示，海外投資者對中國股票市場的興趣和參與度目前已經上漲到近四年新高。

    在中國股票市場經歷了年初至今的強勁上漲后，一些投資者對于上漲趨勢未來的持續性產生了擔憂。

    不過，高盛也再次重申其觀點，即中國股票市場本輪的漲勢將會比去年9月份時更加持久。劉勁津表示，今年與他們討論的大多數投資者都同意其觀點，即最近的這次上漲應該比以往更有持久力。

    更多外資機構也在看多做多中國股票。3月26日，摩根士丹利再次上調對中國股票的目標價，理由是中國上市公司第四季度業績優于預期，且估值對標新興市場仍有上升空間。摩根士丹利的策略師Laura Wang和Jonathan Garner等分析師在報告中建議，在中國投資組合中高配A股。

    瑞銀近日也再次維持超配中國的判斷。“短期來看，今年中國股票市場估值提升的最大動能，來自三個敘事變化：基本面及企業盈利出現反彈，人工智能發展提振科技投資風險偏好，以及全方位的政策支持助力股市估值修復。”瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊相信，長期來看，中國資產的估值正在結構性地往更高的方向移動。

    “目前滬深300相對于全球新興市場存在約20%的折價，這里的估值折價不太合理。”孟磊解釋道，2022年以前A股一直相較于全球市場處于估值溢價，之后轉而開始折價。實際上，近幾年A股市場的盈利增速和全球新興市場沒有明顯區別，可在海外市場隨著全球貨幣寬松出現估值上修的同時，A股市場估值卻仍處在較低水平。

    他判斷，A股盈利增速并不落后于別的新興市場，發展前景又有人工智能和長線資金的加持。因此只要估值折價收縮一些，或轉向平價、溢價，便有望吸引巨大的海外資金流入，對整體市場估值形成正面助推。

    中航證券首席經濟學家董忠云對《證券日報》記者表示，年初以來，A股、港股持續上漲，但這波上漲不僅僅是單純的估值擴張。從基本面來看，2025年1至2月經濟數據開局良好，整體延續了2024年四季度的改善趨勢。從估值水平來看，目前不存在全市場較大波動的基礎。截至3月25日，萬得全A、恒生指數估值分別為18.68倍和10.11倍，無論是縱向對比處于近十年歷史分位數還是橫向相比全球主要指數，均處于中等水平。

    董忠云解釋，從結構上看，本輪A股、港股大漲并非普漲，更多是科技股不斷創新高，而很多消費股仍處于相對較低水平。董忠云認為，DeepSeek引發全球資金對中國科技股重估，阿里Capex重回擴張期確認產業趨勢，本輪人工智能產業革命下的中國科技股估值重塑方興未艾。另一方面，今年的《政府工作報告》將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”作為2025年政府工作任務之首，后續擴內需政策發力提效下，消費板塊有望成為中期主線。

    A股市場積極因素持續累積

    展望未來，A股市場積極因素正在不斷持續累積，助力提升未來長期收益率表現。這主要體現在：上市公司質量穩步提升夯實微觀基礎、分紅回購不斷增加提高投資者回報、耐心資本持續流入助力市場健康發展。

    “當前中國經濟回升向好、增量政策持續落地、資本市場高質量發展綜合改革不斷推進，疊加無風險利率水平維持低位、上市公司盈利觸底回升，中國資產吸引力有望持續提升，推動A股行情繼續向好前進。”方正證券研究所副所長兼首席經濟學家燕翔認為，從估值水平上也可以看到，由于目前A股整體估值仍在底部區域，而無風險利率今年以來一直在創歷史新低，由此使得A股權益資產目前具有很好的投資性價比。

    證監會主席吳清3月6日表示：“DeepSeek在全球人工智能領域脫穎而出，不僅使AI行業深受震撼，也讓世界對中國科技創新能力有了新的認識，帶動了中國資產價值重估。”

    對于中國AI資產是否過熱，長城證券首席經濟學家汪毅表示，中國AI核心資產距離過熱仍有上行空間。從A股、港股、美股主要指數市盈率歷史分位值的情況來看，A股、港股主要指數的估值相較美股仍存在上行空間，均低于美國主要股指。PE來看，多數成長行業未觸及最高點水平，均具備繼續上升的空間。

    “中國股票資產性價比較高，A股和港股估值的絕對水平、相對水平和全球其他主要指數相比估值修復空間相對較大。”董忠云表示，AH股溢價指數年初以來趨勢性下行，處于2021年以來最低水平附近。A股較港股相對擁有更多的傳統經濟相關產業，近期內需消費政策加碼，預計A股更為受益。

（編輯 孫倩）