本報記者 田鵬

    在交易所債券市場，公司債券一直占據發行數量的首位，因而獲得市場廣泛關注。

    據Wind資訊數據統計（全文數據來源），今年一季度，公司債券（交易所債券市場）發行數量合計達1227只，占交易所債券市場總發行數量的44.31%，發行總額合計達8705.19億元。其中，3月份，公司債券發行數量為517只，發行規模合計3589.91億元，分別占一季度總量的42.14%和41.24%。

    接受《證券日報》記者采訪的專家表示，從一季度公司債券發行特點和趨勢來看，呈現出產業債券支撐規模、創新債券驅動轉型、高等級債維持流動性等特點。展望未來，受益于低利率環境的吸引力、發行主體愈發多樣化以及監管政策的支持等因素影響，公司債券的發行將繼續保持增長態勢。

    3月份發行顯著放量

    2025年前2個月，一方面，在MLF（中期借貸便利）縮量、國債買入暫停疊加節后逆回購到期資金回籠等因素綜合作用下，市場資金面呈現收緊態勢，導致企業發債融資成本上升；另一方面，在一攬子化債措施下，城投企業債發行政策收緊，城投債市場規模略有收縮。上述因素疊加影響下，公司債券發行數量及規模遠不及3月份。

    數據顯示，2025年前2個月，分別有421只和289只公司債券通過交易所債券市場發行上市，發行規模分別為2969.64億元和2145.65億元。

    進入3月份，受益于財政政策前置發力、產業政策支持及市場環境改善共同影響，公司債發行明顯放量，發行數量及規模分別環比增長78.89%和67.31%。

    其中，產業債券成為絕對發行主力，帶動3月份公司債券發行整體規模上升。數據顯示，當月發行的517只公司債券中，有238只為產業債券，發行規模合計達2160.80億元，數量及規模分別占3月份總量的46.03%和60.19%。此外，產業債券也是一季度公司債券的發行主力，其數量及規模分別占一季度總量的48.74%和61.82%。

    東方金誠研究發展部執行總監于麗峰對《證券日報》記者表示，一方面，中國證監會召開2025年系統工作會議部署新的一年重點工作時提出，“提高產業債融資比重”，政策引導下，產業債發行規模明顯增長；另一方面，產業債券具有單筆融資規模較大和融資利率市場化程度較高的顯著優勢，能夠有效支持企業進行資本擴張。此外，在利率中樞下行的背景下，降低發行利率，將進一步緩解企業融資成本壓力。

    公司債券發行趨勢顯現

    從一季度公司債券發行趨勢來看，除了產業債券支撐起整體發行規模這一特點，創新債券驅動轉型和高等級債維持流動性等特點也較為明顯。

    從創新債券來看，科技創新公司債券（以下簡稱“科創債”）成為一大發行亮點。數據顯示，一季度該類債券共計發行科創債108只，發行規模合計達1013.70億元，發行數量及規模分別同比增長28.57%和15.48%。

    中證鵬元研發部高級董事資深研究員高慧珂在接受《證券日報》記者采訪時表示，科創債自推出后擴容迅速，目前已穩坐公司債券市場創新品種的“頂流”位置。科創債市場的發展一方面可引導更多債券市場資金流向科技創新領域，豐富科技創新領域企業直接融資渠道，支持其融資需求；另一方面，科創債市場的發展優化了債市結構，促進多層次市場建設。其作為債券市場落實發展“科技金融”、助力新質生產力發展的重要抓手，在高質量發展、發展新質生產力的背景下，科創債市場仍具擴容空間，擴容勢頭依然強勁。

    此外，綠色債券作為另一大創新品種，也呈現顯著增長勢頭。數據顯示，一季度該類債券共計發行17只，發行規模合計達122.4億元，發行數量及規模分別同比增長88.89%和184.65%。

    從債券等級來看，高評級的發行主體占據著絕對主導地位。數據顯示，上述1227只公司債券中，僅4只債券的發行主體評級在A級以下，占比不足0.5%。

    在于麗峰看來，債券市場存在明顯的評級偏好，高評級企業發行的債券更易獲得投資者青睞。這一現象緣于投資者對抵押品質量的要求，高評級主體的信用風險較低，違約后抵押品處置的確定性更高，更受銀行、保險等機構投資者歡迎，其融資成本更低，二級市場交易活躍度更高。

    多維助力提升民企參與度

    從一季度公司債券發行情況來看，民營企業參與程度較低的問題依然突出。數據顯示，上述1227只公司債券涉及838個發行主體。其中，民營企業僅6家，占比相較去年同期雖有所提升，但仍不足1%。

    東方金誠研究發展部執行總監馮琳對《證券日報》記者表示，我國債券投資者風險偏好普遍較低，加之債市傳統定價邏輯對企業成長性的定價不足，導致信用資質較弱的民營企業發行債券的難度很大。

    但今年以來，關于提升民營企業參與公司債券發行的支持政策接連出臺。例如，2月17日，中國證監會召開的黨委會提出，“要做好民營企業股債融資支持”；3月21日，中國證券登記結算有限責任公司通知稱，自2025年7月1日起至2026年12月31日，繼續暫免收取民營企業公司債券（不含可轉換公司債券）的證券登記費、派息兌付手續費、贖回回售手續費等。

    提升民營企業公司債券發行參與度是一項系統性工程，除了依靠利好政策的持續引導支持外，還需要從更多維度下功夫。

    馮琳建議，首先，要加大對民企發債增信擔保工具的政策支持力度，大力推廣對無形資產抵質押、第三方擔保等增信手段的運用，完善風險共擔與補償機制；其次，引入和培育較高風險偏好投資者以豐富債券市場投資者結構，并完善投資端考核激勵機制，如推出定向激勵舉措等，增強投資者對民營企業的資金支持意愿；再次，完善符合科技型企業高成長性特點的信用評級和估值定價體系，使債券價格可以更加充分、準確地反映科技型民企的風險和潛力；最后，優化中介機構承銷科創債效果的激勵機制，進一步激發市場活力。