本報記者 毛藝融

    在全球經貿秩序重構的關鍵節點，國產替代已從戰略儲備轉化為必然選擇，而此次關稅反制政策實質為這一趨勢注入加速動能。在此背景下，資本市場對科技創新企業的估值邏輯也在發生深刻變化。

    從資本市場來看，以科創板為代表的A股科創企業有其特殊的估值邏輯。一批科創板公司已成為集成電路、高端裝備、新材料細分領域的“佼佼者”，不斷推進科技創新、加大研發投入，打破國外技術壟斷，助力產業鏈自主可控。與此同時，一批科創板公司更在國際市場競爭中嶄露頭角，占據市場領先地位。數據顯示，超七成科創板公司實現境外銷售，27家公司銷售區域已覆蓋超百個國家或地區。

    東吳證券首席經濟學家蘆哲表示，在“科特估”的引領下，資本市場對科技企業給予了極強的信心，國產化率進一步提升的過程中，資本市場給與估值提升的配合，進一步增強企業創新的信心，“科特估”正是對中國經濟“新舊動能轉換”的重定價。并且，在市場選擇與政策引導的協同作用下，“中國制造”有望突破后發優勢的瓶頸，完成從“模仿”到“超越”到“主導”的質變，開啟全球價值鏈重構的新時代。

    硬科技實力持續提升

    國產化率仍有空間

    近年來，中央和地方從政府采購傾斜、稅收優惠、技術攻關、產業鏈安全、地方試點、金融支持等多維度推動國產替代，重點領域包括半導體、基礎軟硬件、環保裝備、智能汽車等，目前，本土化產業鏈在許多關鍵領域已實現大幅突破。

    以集成電路行業為例，作為我國信息技術產業的“心臟”，始終是海外重點圍堵、實施技術封鎖的核心領域。近年來，科創板集成電路企業全力推進芯片設計、制造、封裝測試等全產業鏈高端環節的技術攻關，大大提升了我國重點產業鏈供應鏈韌性。

    高端裝備是制造業的“脊梁”。目前科創板已有超百家高端裝備制造業企業齊聚板塊，囊括工業母機、工業機器人、激光加工等先進工藝裝備，下游覆蓋軌交、汽車、電力、航空、物流等國計民生重點領域。一批公司技術打破國外技術壟斷，為我國制造業轉型升級提供關鍵裝備支持。

    當前外部的“圍追堵截”的壓力下，我國提升產業鏈韌性和安全水平仍然迫在眉睫。如今，在技術與產能的合力作用下，中國有望通過“內循環”進一步加速實現產業鏈全面“中國化”發展。“對美加征關稅后，我國高科技產品和農產品的國產化空間有望進一步打開，以航空器、消費電子、汽車核心部件、高端農產品為代表的領域將出現顯著替代效應。”蘆哲表示。

    值得注意的是，科創板上市公司勇當科技自立自強“排頭兵”，持續加大研發投入，以科技創新推動產業創新，并積極推進并購重組，利用定向可轉債支付工具、收購未盈利標的資產等手段，加速實現產業升級。

    政策賦能與資金涌入

    為估值提升帶來雙輪驅動力

    當前，“科特估”體系下資本市場與國產化正在產生協同效應。在蘆哲看來，國產化是實現產業鏈安全的必要路徑，國產企業通過“估值提升—信心提升—資金流入—國產化率提升—估值提升”形成正向的閉環，資本市場與產業形成產融協同新范式，有望進一步增加資本市場和經濟運行的穩定性。

    今年一季度資本市場的行情正驗證了“科特估”與科技企業國產化的完美結合。國產人形機器人大規模鋪開使用，國內的智能駕駛系統搭載價格也進入歷史新低，中國高端制造業已經開始重塑全球供應鏈格局。

    在“科特估”的引領下，資本市場對科技企業給予了極強的信心，帶動市場成交熱度持續提升。近兩日，在全球市場動蕩之際，4月8日、4月9日連續兩日，A股走出獨立行情。截至4月9日收盤，滬深兩市雙雙上漲，當日收盤，上證指數漲幅1.31%，深證成指漲幅1.22%。

    與此同時，堅守“硬科技”定位的科創板公司一季度業績預告亮眼，實現2025年“開門紅”。Wind數據顯示，截至4月9日13時，科創板公司已有10家上市公司披露2025年一季度業績預告。其中，7家預增，3家扭虧為盈。一季度良好的開局也將為科創板公司估值提升

    申萬宏源研究首席策略分析師林麗梅認為，從避險到布局，關稅沖擊下的中國資產戰略機遇再定價。在市場大幅調整之際，中國資產再次回到相對全球具備良好性價比的估值位置。在特朗普關稅沖擊帶來的基本面擔憂出清后，市場可能迎來一個重要的中長期周期低點，繼續看好后續A股產業趨勢和低估反轉行業輪動的機會。

    展望未來，蘆哲表示，春節后由DeepSeek引發的估值重塑，并非單純的技術事件，而是中國創新體系從“單點突破”向“系統進化”轉型的縮影，國產化率進一步提升的過程中，資本市場給與估值提升的配合，進一步增強企業創新的信心，中國科技的技術突破、智能制造和資本市場共同配合有望推動中國經濟轉型加速完成，向創新驅動型經濟體發展，“科特估”正是對中國經濟“新舊動能轉換”的重定價。

（編輯 孫倩）