農發種業跟蹤報告：內生外延增長可期

    類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：陳佳日期：2017-01-25

    事件描述

    農發種業跟蹤報告。

    事件評論

    未來公司將加強科研平臺建設，提升種業領域的核心競爭力。現階段中國種子行業產能過剩，產品之間同質化現象嚴重，且在種業事企分離的背景下，種子公司研發能力顯得尤為重要。未來農發種業將著力在上市公司層面搭建科研平臺，通過與外部力量合作（國內+國際），獲得先進的科技資源，并在合適的時間嫁接到下屬種企，發揮各自優勢，轉化成商業化品種。目前公司已與北京博奧晶典生物技術有限公司簽署戰略合作協議，在合作建設分子育種實驗室、生物信息大數據分析平臺及策劃實施產品商業轉化等方面開展合作，加大對轉基因技術的研發布局；在未來中國轉基因政策放開的大趨勢下（預計后期玉米轉基因市場將最先放開，隨后再擴大到其他一般糧食作物），有助于公司把握市場先機。

    公司打造央企農資一體化平臺的戰略思路明晰：以種子板塊為核心，第一步通過外延擴張形成種子+農藥的大格局，第二步通過內部整合、外延合作以及打造"農資+農場+收儲"的服務平臺對接模式來做強。此前在黃泛區農場試點成立的周口農服公司進展順利，后期在此試點區域，公司將一方面繼續整合收儲、物流等配套資源，另一方面做好終端農產品加工市場。預計服務公司將拉動黃泛區農場及周邊共計4.6億元的農資銷售收入；而在中部地區共有526萬畝農場耕地，可帶動約1.05億畝農村耕地，收入空間高達242億元，按照10%凈利率，每年可貢獻凈利潤約24億元，看好其未來農資一體化平臺及農業服務體系建設。

    公司將受益于集團層面農業資產整合。2013年中農發集團已將錦繡華農順利注入農發種業，實現種業企業的集中，而集團層面仍擁有430萬畝的國內土地，耕地約70萬畝（其中牡丹江軍馬場此處東北地區，土地肥沃，自然條件優越，適宜多種農作物種植，目前擁有耕地9萬畝，林地11萬畝）以及面積巨大的海外農牧場，農發種業作為集團旗下唯一的種植業上市平臺，國企改革背景下，土地資產的注入存在較大預期。預計公司16、17年EPS分別為0.14、0.17元，給予"買入"評級。

    風險提示：

    1.服務體系構建不及預期；

    2.農墾改革進程不達預期。