證券時(shí)報(bào)記者 安仲文

    近日，在A股連續(xù)上漲的背景下，部分科技白馬股出現(xiàn)閃崩引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。這意味著節(jié)后A股市場(chǎng)開啟了顯著的風(fēng)格變化，或是機(jī)構(gòu)投資策略的轉(zhuǎn)向，但在權(quán)益類產(chǎn)品大量發(fā)行的背景下，在市場(chǎng)調(diào)整中獲取科技白馬股的廉價(jià)籌碼，可能性也并不大。

    昨日，科技白馬股圣邦股份跳空低開10.2%，早盤一度跌近16%。而在10月12日盤中，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股信維通信也出現(xiàn)閃崩，盤中一度跌超17%，收盤下跌11.19%，市值一日蒸發(fā)60億元。在10月12日出現(xiàn)閃崩的白馬股，還包括游戲龍頭股三七互娛，當(dāng)日以跌停收盤。

    以上閃崩的個(gè)股具有幾個(gè)共同特點(diǎn)：均是基金重倉(cāng)股；均自2019年1月起股價(jià)漲幅巨大；均存在業(yè)績(jī)與估值匹配的隱憂；自股價(jià)大漲以來均未有像樣的調(diào)整。

    也就是說，這些白馬股被機(jī)構(gòu)挖掘較為充分，持倉(cāng)機(jī)構(gòu)數(shù)量眾多。但在為基金貢獻(xiàn)巨大的浮盈后，業(yè)績(jī)與估值匹配的問題開始暴露。

    在2019年1月至2020年6月底這段時(shí)間，A股市場(chǎng)的上漲邏輯是來自流動(dòng)性寬松支撐估值擴(kuò)張，疊加過去幾年科技股超跌、基金低配，外加基本面復(fù)蘇。在這些因素的乘數(shù)效應(yīng)作用下，科技白馬股股價(jià)上漲了三五倍甚至更高的漲幅。

    在流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的估值擴(kuò)張行情中，一些基金經(jīng)理坦言可以適當(dāng)降低對(duì)業(yè)績(jī)的要求，挖掘那些適合估值擴(kuò)張的品種，科技股以其股價(jià)高彈性成為流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情中的首選。這也是為什么在過去18個(gè)月內(nèi)，尋求低估值價(jià)值投資、講究業(yè)績(jī)的基金經(jīng)理，在業(yè)績(jī)排名上都非常尷尬的原因。

    然而，再好的股票也要有合理的價(jià)格。

    由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的估值擴(kuò)張行情，不大可能一直持續(xù)。當(dāng)估值越來越高，累計(jì)的收益極為驚人之際，市場(chǎng)必然將從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)，也就是說，機(jī)構(gòu)資金對(duì)業(yè)績(jī)與估值的匹配程度更為敏感。

    科技龍頭股的提前調(diào)整，也為節(jié)后科技白馬股的閃崩提供了現(xiàn)實(shí)依據(jù)。

    兆易創(chuàng)新、匯頂科技兩大科技龍頭股，在2月25日股價(jià)就已見頂，此后雙雙腰斬。

    相比之下，圣邦股份、信維通信、三七互娛等公司股價(jià)自高位回落滯后3個(gè)月以上，調(diào)整幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于兆易創(chuàng)新與匯頂科技。以圣邦股份為例，以閃崩前一日收盤價(jià)計(jì)算，其在5月18日高位見頂后的回調(diào)幅度僅為18%。當(dāng)機(jī)構(gòu)資金在節(jié)后加速換倉(cāng)迎合盈利增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的低估值行情時(shí)，此類品種的加速補(bǔ)跌帶來了閃崩。

    在科技浪潮席卷A股市場(chǎng)，疊加券商資管理財(cái)產(chǎn)品、公募基金大量發(fā)行的背景下，科技白馬股出現(xiàn)廉價(jià)籌碼派發(fā)的可能性并不大，閃崩更大的意義在于引導(dǎo)資金回歸基本面、淡化投機(jī)，同時(shí)也意味著機(jī)構(gòu)資金在科技白馬股的選擇上將進(jìn)入以盈利增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的第二階段。