本報記者 姚堯

    隨著2020年年報披露收官，一些高毛利率上市公司受到投資者關注。《證券日報》記者根據同花順數據統計發現，截至2021年4月30日，滬深兩市共有4181家上市公司發布2020年銷售毛利率，整體銷售毛利率為32.78%。其中，604只個股毛利率50%以上，TOP50均超85%

    “在進行價值投資時，投資者除了要關注企業的營收、利潤增長和凈資產收益率等指標外，還需格外留意一個重要指標——毛利率。毛利率不但能衡量企業的賺錢能力，更能反映出企業在行業中是否擁有定價權。所以，一般而言，能保持高毛利率的企業，往往具備較高的投資價值。”巨澤投資董事長馬澄對《證券日報》記者說。

    醫藥股和科技股

    占TOP50八成

    值得關注的是，有部分行業和上市公司的盈利能力維持在“銷售毛利率50%”這條“暴利線”的上方。統計發現，剔除銀行及非銀金融行業的公司，滬深兩市共有604家公司銷售毛利率超過50%。其中，TOP50公司毛利率均超過85%。

    貴州茅臺因毛利率常年穩定在91%左右而成為TOP50公司的常客。2020年年報顯示，貴州茅臺的毛利率為91.41%，排名TOP50公司第21位。澤璟制藥、民生控股、盈建科、九鼎投資、中望軟件、福昕軟件、我武生物、泛微網絡、微芯生物、萬興科技、康華生物、康辰藥業、貝達藥業、復旦張江、三六五網、正海生物、愛美客、冰川網絡、奧賽康、同花順等20家公司的毛利率均超貴州茅臺。

    進一步統計發現，在TOP50公司中，今年以來截至5月6日收盤，有17只個股跑贏同期上證指數，占比34%。其中，佰仁醫療、鍵凱科技、沃森生物、中望軟件等個股年內累計漲幅均超35%。表現尤其突出的是，貴州茅臺、我武生物和愛美客等個股股價前期更是創出歷史新高，成為A股市場中一道亮麗的風景。

    行業毛利率變化在一定程度上可以看出行業盈利能力的變動情況。在TOP50公司中，有28家公司屬于醫藥生物行業，占比56%。另外，12家公司屬于以科技股為主的計算機行業。然后是傳媒行業和非銀金融，公司家數分別為5家和2家。由此計算，醫藥股和科技股公司合計40家，占比達八成。

    在醫藥股和科技股入圍TOP50公司數量較多的同時，從行業整體盈利能力來看，統計顯示，剔除金融類行業，在申萬一級行業中，銷售毛利率排名前五位的分別是醫藥生物、計算機、食品飲料、綜合和紡織服裝等行業，2020年整體銷售毛利率均超31%，分別為53.08%、42.11%、39.65%、35.87%和31.78%。

    在白酒等傳統行業的日子過得比較“滋潤”的同時，以科技為主導的后起之秀也憑借快速走高的銷售毛利率躋身盈利能力“新貴”。淳石集團合伙人楊如意對《證券日報》記者說：“毛利率的變化不僅可以反映一個行業的景氣程度，也能反映一家公司的實際經營狀況。高毛利率企業有產生牛股的機會，因為其有很強的技術壁壘和競爭優勢，被替代的概率低。”

    星石投資首席研究官方磊對《證券日報》記者表示，“各個行業不同毛利率反映出各個行業的不同特點，醫藥生物和計算機板塊的技術含量普遍比其他板塊高，行業壁壘較高，因此有較高的毛利率。”

    華融證券分析認為，毛利率長期處于高水平的公司大都有經營壁壘，主要體現在如下四個方面：一是具備自然壟斷資源的公司，如稀有礦產資源類上市公司；二是品牌消費品，如名酒、傳統中藥等提供差異化產品的上市公司；三是在全球處于成本領先的制造業上市公司；四是技術在全球處于領先的上市公司。

    社保基金入駐

    兩成TOP50公司

    毛利率是一家公司競爭優勢的體現，很多以基本面為主的機構將毛利率作為選股的重要指標之一。統計顯示，在上述TOP50公司中，截至去年四季度末，在10家上市公司前十大流通股股東中，均出現社保基金的身影，占比20%。其中，我武生物和長春高新，社保基金持股數量均超1000萬股。

    前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受《證券日報》記者采訪時表示，“高毛利率說明企業盈利能力強。A股市場醫藥生物、計算機和食品飲料等行業毛利率高，凸顯行業的投資價值，看好此類消費白馬股的長期投資機會。”

    但投資者也需辯證地看待上市公司毛利率的變動。“毛利率高并不代表凈利率高，比如有的醫藥生物和計算機行業企業，研發和管理費用大，導致凈利率遠遠低于毛利率，所以投資者在選擇投資標的時，還要從凈利率和現金流等指標角度，對不同行業和不同發展階段的企業進行多維度的衡量。”上海銘環資產管理中心執行合伙人夏天對《證券日報》記者說。

    方磊表示：“毛利率高不意味著股價后續一定會走高。投資者應該通過深度的基本面研究，尋找公司、行業、宏觀等多個層面的強勁驅動因素，根據公司與行業層面驅動因素進行價值選股。”