證券時報記者 胡飛軍

    今年以來，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)復蘇增長，作為經(jīng)濟“晴雨表”的股票市場卻未單純地同步映射，而是向著結構性行情深度演繹。比如，近期受安全、教育等政策變動影響，相關中概股以及A股品種均出現(xiàn)了較大幅度的下跌。未來，宏觀經(jīng)濟會面臨哪些不確定因素？相應的投資機會又該如何把握？

    為此，證券時報記者近日專訪東莞證券首席經(jīng)濟學家楊博光。作為證券行業(yè)內(nèi)具有國際視野的首位臺籍首席經(jīng)濟學家，楊博光同時還兼任中國證券業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家委員會委員、中國證券業(yè)協(xié)會面授培訓高級講師。

    證券時報記者：你如何看待中國上半年經(jīng)濟成績以及全年GDP增速？下半年還面臨哪些不確定因素？

    楊博光：上半年GDP達到532167億元，較去年增長12.7%。單季度來看，第二季度GDP同、環(huán)比分別增7.9%、1.3%，從第一季度的雙位數(shù)高增放慢至正常區(qū)間，可見經(jīng)濟從低谷反彈后逐步恢復平穩(wěn)增長趨勢。展望全年，我比較認同市場上的主流觀點，預計全年GDP增速在8%~9%左右。

    展望下半年，經(jīng)濟可能面臨的風險，第一是中小型民營企業(yè)的復蘇根基尚不穩(wěn)固，尤其是大宗原材料漲價帶來的成本提升問題；第二是面對去年基數(shù)前低后高，下半年出口增速較難維持30%以上的高增長；最后，則是來自海外的美元潛在升值壓力，將影響人民幣匯率、購買力轉換和央行外匯儲備資產(chǎn)變動，值得投資者長期留心。

    證券時報記者：2021年已過半，在上半年跌宕起伏的走勢中，A股結構性行情深度演繹。如何看待A股下半年行情？創(chuàng)新藥、新能源等賽道的景氣勢頭還會延續(xù)多久？

    楊博光：由于經(jīng)濟增長邊際變?nèi)酰胰蚋鲊泿耪叻较虼嬖诓淮_定性，下半年全面牛市可能性不大；反過來，全面熊市的概率也較小，這是由于目前市場逐漸往機構化發(fā)展，公募基金投資周期較長，理性資金占多，發(fā)生大量資金瘋狂離場的系統(tǒng)性風險很小。并且，房價漲勢得到壓制后，投資增值的需求不斷促使資金入場買票，獲取股息紅利式的理性投資逐步占據(jù)多數(shù)。因此，預計下半年的市場仍是以結構性行情為主。

    自美聯(lián)儲釋放“鷹派”信號后，美債收益率一路下滑，給予成長板塊更大的估值空間。這不僅發(fā)生在A股，投資者也可以從其他市場觀察到共性，比如Q2美股的納指領漲，較道指與標普500更為明顯。目前，美元指數(shù)已上行至93關口，雖短期內(nèi)有望突破今年3月的高位，但是腳步有點趨緩，其一是因美元指數(shù)組合貨幣中，近期英國社交隔離解封、東京奧運零星疫情，使得弱勢英鎊、日元被動推升美元；其二是美債10年、30年期收益率曲線由陡走平，長端降幅高于短端，意味著通脹預期降溫。若美聯(lián)儲進一步釋放“鷹派”信號，美元流動性緊縮將利好美債收益率重回上行趨勢。可以看到，這些都是牽動全球對于周期與非周期投資傾向的因素。

    因此，雖然創(chuàng)新藥、新能源等賽道基本面好，中長期成長性高，但短期行情走勢還是會受到市場流動性松緊以及估值分母的影響，估值偏高且外資占比高的行業(yè)容易波動劇烈，投資者需留意長期產(chǎn)業(yè)前景與短期市場發(fā)酵的匹配程度。

    展望下半年，投資思路宜降低預期報酬率，增加分散投資手段，標的選擇可考慮成長板塊中細分領域的成長股與供給瓶頸尚未完全解決的精選周期相結合。

    證券時報記者：外圍市場方面，滴滴等中概股近來受到多輪政策壓制而持續(xù)下跌，后續(xù)該逆市布局還是繼續(xù)回避風險？海外政策轉向預期如何？

    楊博光：過去，生產(chǎn)要素分為資本、土地、勞動力、利潤、企業(yè)家精神等，歷經(jīng)時代變遷，數(shù)據(jù)成為新的生產(chǎn)要素之一。

    中央高層重視信息安全，相繼推出包括不斷完善信息安全的相關政策制度，進一步嚴查公司的信息披露和隱私安全，防止重要的信息流出海外等一系列措施。而美國SEC所實施的《外國公司問責法案》要求在美上市的海外公司遵守美國上市公司會計師監(jiān)督委員會（PCAOB）的審計標準，但該法案里的一些條文并非基于證券監(jiān)管的客觀公平角度所制定，而是直接與中國相關法律法規(guī)相沖突，這也令大多數(shù)中概股公司陷入甚或退市的尷尬境地。

    短期內(nèi)，海外證券監(jiān)管政策不會明顯轉向，暫時回避風險或許是企業(yè)的最優(yōu)選擇，投資亦然。

    證券時報記者：近年來，證券行業(yè)數(shù)字化、重資本化成為大趨勢，證券公司分化也較為明顯，中小券商同質(zhì)化則越來越嚴重。結合國內(nèi)外證券公司的發(fā)展來觀察，你如何看待證券行業(yè)的未來走勢，對于中小券商轉型有何建議？

    楊博光：今年以來，多家券商獲批公募投顧試點資格，其實各家券商的競爭力還是在于投顧，相信這是未來中小型券商的突破口之一。

    突破口可稱為差異化，各家尋找自我步伐，不外乎從三方面著手。第一是提高業(yè)務、產(chǎn)品和服務手段的創(chuàng)新能力，豐富金融產(chǎn)品，完善服務模式；第二是通過加強與海外市場的聯(lián)系，以引進外資、與國外投行合作等方式增強國際化程度，借鑒國外的先進經(jīng)驗，提升自身實力；第三是中小型券商為了形成自身優(yōu)勢，縮小與頭部券商先發(fā)優(yōu)勢的差距，會著重發(fā)力于符合自身發(fā)展優(yōu)勢的某項單一業(yè)務，如投資銀行、資產(chǎn)管理、機構客戶服務及交易、財富管理等，“小而精”才能在夾縫中生存。

    但是，如何從業(yè)務、研究、財管三部曲中得到回歸？個人認為要達成目標，需要做好以下三點融合：一是混業(yè)制的思維，運用好分業(yè)制的靈活機制；二是賣方式的服務，貼近買方式的體會；三是內(nèi)外財稅會務，結合傳承理念。

    證券時報記者：近年來，券商紛紛設立首席經(jīng)濟學家職位，一些“網(wǎng)紅經(jīng)濟學家”也頻頻跳槽，你如何看待證券公司首席經(jīng)濟學家的定位？

    楊博光：每個經(jīng)濟學家都會有一定知名度和品牌效應，當積累到一定的知名度后，“網(wǎng)紅”或將成為下一階段的發(fā)展方式。

    定位方面，首先，首席經(jīng)濟學家是體現(xiàn)專業(yè)性與公信力的群體，他們以宏觀經(jīng)濟形勢與戰(zhàn)略大局作為研究起點，面對全球經(jīng)濟金融形勢的變化，通過各式交流對話，一方面及時反映金融熱點影響，另一方面搭建政策與市場之間的溝通渠道，發(fā)揮好專業(yè)“智庫力量”。其次，助力投資者規(guī)避市場風險做好自我保護，達到投資豐富生活、價值增進品質(zhì)的，都能成為生活上的經(jīng)濟學家。

    東莞證券是東莞本土的唯一券商，在粵港澳大灣區(qū)建設的戰(zhàn)略部署下，既要密切把握市場機遇，加強業(yè)務拓展、深耕細作，同時又需做好政策宣導工作，推動地方金融資源整合與協(xié)同發(fā)展。以東莞證券為例，作為券商的首席經(jīng)濟學家，要充分發(fā)揮職位功能，帶領研究團隊積極推動戰(zhàn)略部署的工作，為轄區(qū)內(nèi)實體經(jīng)濟的發(fā)展提供更具針對性的研究支持，完成協(xié)同公司發(fā)展的使命。