7月29日，第二批國家儲備銅鋁鋅拍賣，投放市場。在競拍現場，低價資源備受青睞，下游企業競爭激烈。偏緊供需格局下，本周有色期貨、股票指數分別創出近14年、6年新高。

● 本報記者 馬爽 張利靜

拋儲競拍激烈

“根本搶不到。”參與此次競拍的某型材加工企業負責人胡先生告訴中國證券報記者。

有幾家參與競拍的企業人士稱，“只拍到幾百噸，太少了。”語氣中不無遺憾。

今年上半年上游金屬漲價擠壓了下游企業利潤，有關部門加強對商品價格監控，啟用國儲庫存，遏制價格不合理上漲。6月16日，國家糧食和物資儲備局發布公告稱，將分批投放銅鋁鋅國家儲備。截至目前第二批投放已執行落地。

“參加競拍的都是下游的大中型企業，因為對接貨規模有最低數量要求，例如銅每次最少接貨500噸。”胡先生說，幾百噸的規模小企業也許用很久，但對大中型企業來說可謂杯水車薪。

“前兩批銅、鋁、鋅合計投放給下游加工企業5萬噸、14萬噸和8萬噸。”美爾雅期貨高級分析師張杰夫表示，現階段下游生產企業補庫需求旺盛。從成交情況看，企業對拋儲金屬的競價熱情高漲。

旺盛需求之下，有色資產價格上漲勢頭并未因拋儲因素止步。文華財經數據顯示，7月29日，文華商品有色板塊指數漲0.35%，報204.22點，日內最高觸及206.14點，創2007年7月以來新高。6月16日以來，滬銅、滬鋁期貨主力合約分別上漲3.3%、5.1%，滬鋅期貨主力合約漲幅持平。此外，據Wind數據，A股基本金屬指數（申萬一級）自6月中旬以來一路反彈，并于7月27日創出2015年6月下旬以來新高；7月29日該指數大漲6.13%，6月16日以來累計漲幅達37%。

低價資源“不夠買”

從兩次國儲局拋儲最終成交價格看，最終成交價均明顯低于當日現貨市場成交價。上海金屬網研究部總監周小鷗表示，盡管部分儲備貨源年代久遠，但就性價比而言，下游非常愿意接受較低價格的拋儲貨源。

“國家拋儲金屬的競拍價格普遍低于市價每噸1000元至2000元不等，在需求旺盛背景下，低價貨源受到加工企業青睞。”張杰夫分析，有色行業上游原料采選、中游冶煉、下游加工各自對應的風險敞口不同，因為拋儲的金屬材料是冶煉端的產成品，具有價格優勢的拋儲金屬，對于下游企業來說，可以節約生產成本。這是調節利潤分配的一種方式。

“拍賣競爭激烈，主要是由于下游消化原料庫存速度快。”胡先生稱。

二季度中期以來，有色金屬價格持續走高，高價金屬材料對于加工企業成本端造成壓力，企業消耗原有庫存維持生產，后期在國家保供穩價措施下，金屬價格回落，下游企業補庫需求使得當前金屬社會庫存持續下滑。

庫存消化快、拋儲量不大，則加劇了游資惜售心理。周小鷗稱，隨著二次拋儲價格及成交量落地，拋儲貨源對市場供應影響有限。部分囤貨的游資認為利空出盡，不愿過多出貨。

規避價格波動損失

盡管有色金屬價格在拋儲面前表現強勢，但周小鷗認為，目前金屬市場尚缺乏實質性利多消息，加上美元強勢，有色金屬期貨價格沖高受阻。

中大期貨首席經濟學家景川對中國證券報記者表示，隨著全球經濟復蘇，特別是在新基建、新能源帶動下，有色金屬等大宗原材料的需求不斷改善，或推動工業金屬進入新一輪需求景氣周期。同時，隨著綠色環保政策的推行，一定程度上對于供給加以限制，成本提升將難以避免。

景川表示，有色金屬拋儲對價格的利空影響偏短期。歷史數據顯示，拋儲前一個月，受消息影響為主，價格有下滑趨勢，銅價降低2%-3%，鋁價波動幅度較大，在1.5%-9.5%。拋儲結束后的一段時間，價格會迎來一定幅度反彈。其中，銅價漲幅較明顯，拋儲后1個月漲幅為8%-11%；拋儲3個月后漲幅達20%。鋁表現出的彈性偏低，拋儲后1個月漲幅為2%-4.5%，拋儲3個月后漲幅達2%-9%。 

張杰夫分析，有色行業中上游企業大多是規模以上工業企業，自身有較完備的風險控制體系，期現兩端聯動較好；下游加工企業多為中小企業，易受價格波動影響。建議下游企業詳細分析自身風險敞口，根據數量在期貨市場做好保值操作，規避價格波動帶來損失。