周一上證指數(shù)收報3236.37點，時隔1個半月重返3200點。自2863點“觸底”以來，滬指在此輪反彈中所收復(fù)的“失地”已超過370點。股市整體回暖之際，個股行情也亮點紛呈。據(jù)Choice金融終端統(tǒng)計，截至6月6日收盤，剔除近半年上市的新股，A股市場有451只個股的最新收盤價與今年以來的高點相距已不到10%。而在近10個交易日中，已有244只個股先后創(chuàng)出今年以來新高。

    在這些創(chuàng)新高個股中，汽車產(chǎn)業(yè)、交通物流、地產(chǎn)、基建等行業(yè)標(biāo)的數(shù)量領(lǐng)先，反映了穩(wěn)增長政策效力疊加產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)對A股資金信心的支撐。由此帶動，在復(fù)蘇預(yù)期下，市場不斷升溫，亮點也逐步擴散。

    誰在引領(lǐng)這輪反彈？

    作為市場的“領(lǐng)頭羊”，觸底反彈中的強勢股構(gòu)成常常揭示行情的邏輯主線。

    據(jù)統(tǒng)計，在上述200多只近期創(chuàng)今年以來新高的個股中，汽車產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的達36只，占比最高。緊隨其后的是化工板塊，還有基建和地產(chǎn)、交運物流、電力設(shè)備和新能源。此外，煤炭、電力等板塊占比也相對較高。

    對照行業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)，截至6月6日，在120余個申萬二級行業(yè)中，有14個行業(yè)指數(shù)的最新點位與今年以來最高點差距不到10%，其中有7個行業(yè)自4月27日大盤觸底以來反彈幅度超過20%，包括光伏設(shè)備、非金屬材料、乘用車、貿(mào)易、煤炭，還有種植業(yè)、農(nóng)藥化肥。

    綜上可見，截至目前，在這輪反彈中，與穩(wěn)增長、產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇相關(guān)的汽車、物流、基建等板塊都各有亮點，體現(xiàn)出強烈的資金偏好。特別是汽車產(chǎn)業(yè)鏈，在前期大幅調(diào)整后，隨著政策利好集中釋放以及區(qū)域復(fù)工復(fù)產(chǎn)，引來資金深度介入，還催生了一些短期漲幅較大的龍頭股。

    而化工、煤炭等高景氣周期股則在反彈中快速“填坑”，部分產(chǎn)業(yè)龍頭再創(chuàng)新高。從賣方機構(gòu)評級看，近1個月內(nèi)，在上述強勢股中，有8只個股獲評級調(diào)升，其中3只來自電力板塊、2只為資源類股票。

    一邊是以汽車產(chǎn)業(yè)鏈為先導(dǎo)的復(fù)蘇主線，一邊是化工、煤炭等資源類周期股，兩大領(lǐng)漲“引擎”反映出當(dāng)下的市場熱點。

    開源證券首席策略分析師張弛在最新發(fā)布的下半年投資策略中表示，國內(nèi)經(jīng)濟步入復(fù)蘇初期，市場流動性或趨于寬松。疊加疫情防控形勢持續(xù)向好令分子端盈利預(yù)期修復(fù)，“流動性敏感度高+景氣向上+盈利彈性較高”的成長性行業(yè)，如新能源車及電池、半導(dǎo)體等，或?qū)㈦A段性反彈。

    中金公司首席策略分析師王漢鋒則認(rèn)為，周期行業(yè)的基本面情況在各大類行業(yè)中相對較好，新老能源材料的企業(yè)盈利能力均處于歷史高位。“但新能源材料產(chǎn)業(yè)持續(xù)擴產(chǎn)后，需關(guān)注其存貨周轉(zhuǎn)降速后的需求回落風(fēng)險。”

    近四成行業(yè)板塊反彈超20%

    目前階段，主流研究機構(gòu)對反彈行情能否向縱深推進已出現(xiàn)分歧。如中信證券認(rèn)為，疫情防控形勢持續(xù)向好疊加各項政策集中顯效，A股行情已由4月下旬開始的“超跌反彈階段”切換至6月開始的“中期慢漲階段”；國泰君安則提出“還沒到可以總攻的時候”，其理由是當(dāng)前難以看到無風(fēng)險利率大幅降低和風(fēng)險偏好趨勢性抬升。

    就行情推進而言，在以“存量博弈”為主的環(huán)境下，資金情緒升溫、板塊輪番表現(xiàn)是較為常見的運行模式。據(jù)統(tǒng)計，目前在申萬二級行業(yè)中，共有48個板塊指數(shù)自4月27日以來累計漲幅超過20%，合計占比近四成。

    據(jù)觀察，一些對股指影響較大的“重量級”板塊雖已明顯企穩(wěn)，但其距今年以來的高點仍有較大空間。最具代表性的便是消費類板塊，如云集白酒、調(diào)味品等一眾明星公司的食品飲料指數(shù)（一級行業(yè)），4月以來持續(xù)處于盤整趨勢中，距離年初高點仍有超過15%的空間。

    在野村東方國際策略分析師宋勁看來，復(fù)蘇主線或存在鮮明的輪動次序。即從中期看，經(jīng)濟復(fù)蘇存在基本面改善的先后順序，建議投資者通過資金落實情況、扶持政策力度和終端需求強度對各行業(yè)進行排序和輪動配置。“可優(yōu)先關(guān)注三項指標(biāo)都滿足的、中期具備高成長性和高確定性的新基建領(lǐng)域，尤其是其中的能源基建、綠電和數(shù)字基建。之后建議關(guān)注僅滿足部分條件的傳統(tǒng)基建、建材、房地產(chǎn)等領(lǐng)域。在經(jīng)濟拐點出現(xiàn)后，建議關(guān)注偏‘后周期’的家電、白酒和消費電子等領(lǐng)域。”

    杠桿資金“被洗”北向資金“守倉”

    在強勢股行情中，跟蹤資金流向?qū)ν顿Y者也頗有啟發(fā)。以年初、4月行情低點和當(dāng)前為時間節(jié)點統(tǒng)計，融資資金在行情低點有明顯的減倉動作，且目前（截至6月2日）大部分強勢股標(biāo)的的融資資金余額仍低于年初水平。

    這和A股市場的整體情況吻合。年初時，市場融資余額為1.72萬億元；4月底行情急挫觸發(fā)部分杠桿資金出清，融資余額降至1.43萬億元；目前市場融資余額仍處于這一水平附近。這意味著融資資金在行情低點被迫減倉，對這輪反彈的反應(yīng)相對滯后。

    與受制于短期波動和情緒起伏的融資資金不同，北向資金持倉相對穩(wěn)定，其今年以來整體維持凈流入，只在3月份有較大幅度凈流出，但于4月提前轉(zhuǎn)為凈流入。

    在前述強勢股中，也不乏北向資金逆勢加倉的案例。如剛剛創(chuàng)出歷史新高的珀萊雅，北向資金今年以來的持股比例穩(wěn)定在20%以上。此外，北向資金目前持股比例在5%以上，且今年以來持股量上升的強勢股則有長江電力、有研新材、陜西煤業(yè)、廣匯能源等。

    今年以來，以北向資金為代表的境外資金流向與A股行情的相關(guān)性明顯提升。海通證券首席策略分析師荀玉根做過統(tǒng)計，2019年至2021年，北向資金單日凈流入規(guī)模與滬深300指數(shù)日內(nèi)漲跌幅的相關(guān)系數(shù)僅為0.54。而今年1至2月，該系數(shù)提升至0.58，3月以來又進一步升至0.6以上。

    “當(dāng)前，外資和A股行情相關(guān)性的提升，源于市場增量資金較少，外資的影響被放大。”荀玉根表示，“今年外資同樣有望實現(xiàn)全年凈流入。目前A股在全球投資組合里的占比依然很低。隨著我國經(jīng)濟在全球重要性的提升，中長期外資仍將持續(xù)流入。”