新三板精選層開市“讀秒”，今日上午正式“開門迎客”，首批32家精選層企業也將掛牌交易。自此，新三板正式迎來“基礎層-創新層-精選層”內部多層次板塊，并通過轉板上市制度與科創板和創業板相連，這使得新三板精選層將發揮承上啟下和內聯外通的“樞紐”作用。

    此次新三板改革的核心就是設立精選層并設置轉板上市制度。據監管層規定，試點期間，在新三板精選層掛牌滿一期待且符合《證券法》上市條件和交易所相關規定的企業，可以直接轉板至上交所科創板和深交所創業板。另外，在新三板精選層正式開市之前，監管層對精選層的監管明確要求向上市公司看齊。

    投資者期待開市后市場精彩表現

    首批32家精選層公司營業收入和凈利潤中值分別為3.43億元和5115.25萬元，為科創板的68.17%和57.65%；涉及19個行業大類，高技術產業占比53.13%，集中在軟件信息、醫藥制造、計算機設備制造，以及污染治理、農藥研發等科技創新與民生結合的細分領域；企業發展模式多元，兼具“大而優”和“小而美”，其中4家營收體量達到20億元以上，5家凈利潤過億元，另有5家凈利潤小于3000萬元。

    全國股轉公司數據顯示，截至目前，全市場合格投資者賬戶數已超160萬戶，較2019年末新增130萬戶。20余家公募基金公司啟動產品設計工作，已獲批7只，其中5只正式成立，合計募集金額88.45億元，合計有效認購戶數達17.08萬戶，迅速擴大了新三板在普通投資者中的認知度。投資者積極參與公開發行申購，開通詢價權限的網下投資者達9633戶，占符合開通條件的64%；共有80.26萬戶投資者參與公開發行申購，占全部合格投資者的49.38%，新開戶投資者中參與申購比例達60%。

    華財新三板研究院副院長、首席行業分析師謝彩表示，在打新中，超過30萬投資者積極參與，開市當日股票不設漲跌幅限制，預計開市當日首批精選層掛牌企業股票大多數會受到市場追捧，部分投資者打新未能中簽，開市之后可能會通過二級市場來買入標的公司，未參與打新的合格投資者也可參與交易。

    北京南山投資創始人周運南表示，投資者最關注精選層開盤后二級市場的表現，這既決定著精選層打新收益的高低，也檢驗著先前精選層概念股投資策略的成敗，更是決定著未來新三板投資機會想象空間的大小，所以精選層就是新三板投資的試金石，投資者將根據精選層二級市場的真實表現，最終制定和及時調整新三板的未來投資策略。

    為了保護中小投資者，精選層股票交易制度進行了特有的設計，主要是在降低市場非理性波動的基礎上提升市場的交易效率和定價效率。精選層30%的漲跌幅限制、首日不設漲跌幅限制，可以使價格能夠更快、更有效率的反映市場供需關系。盤中臨時停牌機制可以避免股價快速非理性波動帶來市場恐慌和盲目交易，給予市場一定的冷靜期。監管層方面也重點關注新股首日、嚴重炒作風險、異常波動風險等股票。

    多層次結構打通企業成長路徑

    截至目前，新三板共有8518家掛牌公司，其中包括1188家創新層企業和7330家基礎層企業。另外，目前已有220家創新層公司公告擬入精選層，其中包括首批掛牌精選層的32家公司，另有37家已受理。全國股轉公司數據顯示，今年上半年，創新層吸引力增強，調層后創新層公司數量是調層前的1.74倍。主動摘牌公司減少，27家公司取消摘牌計劃，優質企業維持掛牌意愿增強。

    新三板市場掛牌公司數量多、類型多元，通過市場化機制遴選和聚集不同類型的企業，并在不同市場層級匹配差異化的制度安排，實現對掛牌公司的分類管理，可以有效降低投資者信息收集成本。通過本次改革，新三板市場內部將形成基礎層、創新層、精選層不斷遞進的市場結構，中小企業可根據自身結構、需求的差異選擇不同的制度供給。

    謝彩認為，這不僅為新三板企業鋪就一條漸進上市的資本市場道路，還讓我國資本市場形成一個錯位競爭發展的有機整體，這種有上有下和有進有退的制度安排，有利于建立一個有活力有韌性的資本市場，充分發揮資本市場直接融資功能，助力實體經濟發展。轉板制度與精選層、創新層、基礎層的分層機制有機結合，構建上下貫通的市場結構，將通過傳導機制激發市場活力。

    新三板業內人士、“董秘一家人”創始人董秘崔彥軍表示，精選層公司是新三板深化改革的窗口和排頭兵，包括：估值、流動性、規范化等方面必然起到示范和引領作用。創新層公司是新三板的中堅力量，是精選層的重要后備軍，在新三板內部起到承上啟下的作用。基礎層公司下一步主要是要努力做大做強，加大市場開拓、產研發品、技術創新的投入，提升管理水平。

    轉板上市制度將提升新三板“磁力”

    在轉板制度設立之前，已經有不少公司在新三板“預演”后登陸A股。證事聽據東方財富Choice數據統計，截至7月26日，累計有144家新三板企業成功轉板到A股上市，合計首發募資894.01億元，其中35家轉板至科創板，61家轉板至創業板。另外，截至目前，仍有5家從新三板退市的公司，正在進行IPO上市程序。

    6月3日，證監會發布《關于全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板上市的指導意見》（簡稱《指導意見》），明確轉板上市的基本制度安排。初期在上交所科創板和深交所創業板進行試點，符合條件的掛牌公司可以申請轉板到科創板或創業板上市。試點一段時間后，證監會將評估完善轉板上市機制。證監會表示，這樣有利于與科創板、創業板改革相銜接，也有利于控制風險。

    據《指導意見》要求，轉板上市的企業，應該符合轉入板塊的上市條件，即滿足首次公開發行并上市的條件，同時，交易所可以根據監管需要提出差異化要求。轉板上市程序方面，由交易所依據上市規則審核并作出決定。

    全國股轉公司表示，將與滬深交易所建立轉板上市監管銜接工作機制，就涉及的重要監管事項進行溝通協調，進一步明確細化信息披露等具體安排，保障跨市場監管協同有效運作。

    中國國際科促會理事布娜新表示，公司從精選層轉板至科創板或創業板，是注冊制改革中一個頗為精心與合理的安排，就類似變更了股票交易場所，相關程序肯定會簡化。

    科創板和創業板IPO均實施注冊制，大幅縮短企業IPO時間。與IPO注冊相比，轉板上市程序會有哪些不同之處？

    太平洋證券投行部董事總經理王晨光表示，與IPO注冊相比，區別可能主要在三個方面，第一，轉板上市不需要提交證監會注冊，因為不涉及公開發行股票。第二，交易所的審核程序可能簡化。進入新三板精選層的公司，已經經歷過保薦發行程序，而在持續監管方面，監管層是比照上市公司的要求，對精選層公司進行監管的。所以，相較于申請IPO注冊的企業，在精選層運行一年后的公司更加規范，合規性更高。另外，券商在保薦和申報過程中，也會對公司做進一步的合規審查。所以，交易所可能更加側重上市條件的審核。第三，與此前從新三板轉板登陸A股的企業相比，轉板上市應該沒有新三板摘牌程序，全國股轉公司和交易所可以直接銜接。

    信披監管對標上市公司

    7月22日，全國股轉公司發布《關于做好掛牌公司2020年半年度報告披露相關工作的通知》。全國股轉公司表示，鑒于精選層公司已實行公開發行，對其半年報披露的監管要求，總體是對標上市公司，半年報的披露內容將更加全面和詳細。

    例如，要求披露尚未盈利或存在累計未彌補虧損的風險、特別表決權股份相關安排可能產生的風險；要披露核心競爭力變化等重要經營情況；要求額外披露比較式所有者權益（股東權益）變動表等。

    7月22日，證監會發布了《非上市公眾公司監管指引第5號——精選層掛牌公司持續監管指引》（以下簡稱《監管指引》）及五項掛牌公司定期報告格式準則，自發布之日起實施。《監管指引》包括信息披露，公司治理，控股股東及實際控制人行為規范，關聯交易、對外擔保及其他管理制度，股份減持，監督管理和附則等七部分內容。

    證監會表示，制定《監管指引》，主要有三個方面的考慮：一是從新三板市場實際情況出發，建立適合精選層公司特點的持續監管制度；二是以行政規范性文件的形式對精選層公司的監管要求進行強化，為加強精選層公司行政監管，結合市場分層實施分類監管奠定制度基礎；三是借鑒上市公司監管經驗，針對精選層公司構建證監會、派出機構和全國股轉公司“三點一線”的工作機制，提高監管效能。

    而本次制定的五項掛牌公司定期報告格式準則，包括精選層年報、中報及季報格式準則，創新層、基礎層中報格式準則。證監會表示，在制定過程中堅持以下原則：一是精選層、創新層、基礎層三個層次之間的披露要求呈梯度化，依次降低；二是注重層次內部規則銜接，中期報告披露要求低于年度報告，高于季度報告；三是以現有新三板監管規則為基礎，借鑒上市公司制度理念，充分體現掛牌公司特點。

    有分析人士認為，有了公開發行后，監管層對精選層公司要求肯定會比之前在基礎層和創新層的時候更嚴格，因此證監會出臺《監管指引》基本上是參照上市公司的標準來要求精選層的企業。

    川財證券研究所所長陳靂表示，新三板精選層的監管向上市公司看齊主要體現在財務、市值和合規等方面，加強監管和引導，讓精選層企業在合規經營的前提下，保持持續盈利能力。在未來監管過程中還有三方面可以進一步提高：一是制度維護，從市場實際情況出發，建立適合新三板精選層公司特點的監管制度；二是明確對應的監管條例和權責，結合市場特點，分層實施分類監管制度；三是做好和注冊制未來相關的接軌工作。