一、零售行業(yè)的變革與亮點(diǎn)

    近年來(lái)，零售行業(yè)的發(fā)展日新月異。在消費(fèi)升級(jí)、分化的背景下，零售行業(yè)也創(chuàng)造出更多的消費(fèi)機(jī)會(huì)和更大的市場(chǎng)空間。

    （一）傳統(tǒng)零售發(fā)展趨緩

    傳統(tǒng)零售包括百貨、商超、專(zhuān)賣(mài)連鎖等業(yè)態(tài)。在電商分流、新興商業(yè)模式涌現(xiàn)的大背景下，傳統(tǒng)線下零售商面臨著增速放緩的壓力。

    具體來(lái)說(shuō)，對(duì)于百貨行業(yè)，分銷(xiāo)模式下的百貨銷(xiāo)售價(jià)格偏高，相較于電商而言缺乏價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，且體量較大，轉(zhuǎn)型存在一定困難；對(duì)于超市行業(yè)，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)大型超市多數(shù)仍沿用舊模式，即以銷(xiāo)售庫(kù)存商品為主要盈利來(lái)源，通常有著較高的庫(kù)銷(xiāo)比，周轉(zhuǎn)速度相對(duì)較慢；對(duì)于專(zhuān)賣(mài)連鎖，傳統(tǒng)專(zhuān)賣(mài)連鎖店服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)各異，配送中心建設(shè)方面也較為落后，影響了連鎖經(jīng)營(yíng)的健康發(fā)展。

    （二）新零售模式逐步興起

    新零售即零售新模式，是以互聯(lián)網(wǎng)為依托，運(yùn)用大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段，對(duì)商品生產(chǎn)、流通與銷(xiāo)售過(guò)程進(jìn)行升級(jí)改造，進(jìn)而重塑業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)的模式。

    新零售強(qiáng)調(diào)對(duì)線上服務(wù)、線下體驗(yàn)以及現(xiàn)代物流進(jìn)行深度融合。基于此，行業(yè)內(nèi)的諸多零售企業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)型，生鮮零售、無(wú)人店、小店、社交平臺(tái)購(gòu)物等逐步興起。新零售模式下，消費(fèi)者不再需要親自去商店把沉甸甸的物品背回來(lái)，而是“線上下單，產(chǎn)地直采，平臺(tái)配送，按需供貨”。背靠強(qiáng)大的物流網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、供應(yīng)鏈能力和AI倉(cāng)庫(kù)，零售商們更高效地完成了商品銷(xiāo)售，同時(shí)也改善人們的購(gòu)物體驗(yàn)。

    （三）生鮮零售吸引力逐步增強(qiáng)

    隨著電子商務(wù)的發(fā)展，人們?cè)谥髁髌脚_(tái)上的購(gòu)物越來(lái)越方便。然而，海鮮、肉類(lèi)、蔬菜等產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)差異較大，且容易變質(zhì)，消費(fèi)者更習(xí)慣于自行挑選新鮮食材，因此生鮮銷(xiāo)售一直是電商平臺(tái)較難攻克的領(lǐng)域。

    相比農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)，社區(qū)生鮮店提供的高品質(zhì)凈菜、更整潔的購(gòu)物環(huán)境、便捷的地理位置，逐漸吸引了諸多年輕消費(fèi)群體。在消費(fèi)升級(jí)背景下，人們對(duì)商品品質(zhì)和服務(wù)期待更高，而生鮮零售憑借其強(qiáng)大的供應(yīng)鏈、物流、倉(cāng)儲(chǔ)管理能力，抓住了大眾需求，也帶來(lái)了社區(qū)商業(yè)的蓬勃發(fā)展。

    （四）渠道下沉趨勢(shì)明顯

    近年來(lái)，越來(lái)越多的品牌商家和電商平臺(tái)開(kāi)始關(guān)注“小鎮(zhèn)青年”。隨著小紅書(shū)、抖音等種草屬性平臺(tái)持續(xù)滲透，“小鎮(zhèn)青年”消費(fèi)能力的不斷提升，為各類(lèi)品牌、電商平臺(tái)帶來(lái)了開(kāi)拓低線市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。生活中我們也常常可以看到，越來(lái)越多的一線品牌商在三線至六線城市的購(gòu)物商場(chǎng)、街邊、鎮(zhèn)上開(kāi)起了線下門(mén)店，通過(guò)渠道下沉的方式獲得了新的銷(xiāo)售增長(zhǎng)點(diǎn)。

    二、認(rèn)識(shí)零售行業(yè)盈利模式和業(yè)態(tài)特征

    從傳統(tǒng)角度看，零售行業(yè)的主要盈利模式依然是通過(guò)商品銷(xiāo)售，賺取買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。但隨著商業(yè)模式的持續(xù)迭代，尤其在當(dāng)前傳統(tǒng)零售與新零售并存階段，行業(yè)盈利方式呈現(xiàn)多樣化特點(diǎn)。

    （一）采用聯(lián)營(yíng)扣點(diǎn)的百貨業(yè)態(tài)

    我國(guó)百貨大多采用聯(lián)營(yíng)扣點(diǎn)模式。百貨與品牌供應(yīng)商簽約時(shí)，品牌供應(yīng)商承諾達(dá)到雙方約定的最低銷(xiāo)售額，在此基礎(chǔ)上，百貨對(duì)供應(yīng)商“扣點(diǎn)”（在品牌專(zhuān)柜營(yíng)業(yè)額基礎(chǔ)上扣除一定比例作為百貨的收益）。品牌供應(yīng)商如果未達(dá)到最低營(yíng)業(yè)額，仍將付出最低營(yíng)業(yè)額乘以扣點(diǎn)所得的金額，作為百貨的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

    （二）追求購(gòu)銷(xiāo)差價(jià)的超市業(yè)態(tài)

    超市及專(zhuān)業(yè)連鎖的主要盈利來(lái)源為購(gòu)銷(xiāo)差價(jià)，即商品銷(xiāo)售價(jià)格與進(jìn)貨價(jià)格之間的差額。購(gòu)銷(xiāo)方式下，公司買(mǎi)斷商品，承擔(dān)商品所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，但通常公司可有一定退貨換貨率，以及因市場(chǎng)變化而發(fā)生的調(diào)價(jià)補(bǔ)償。擴(kuò)大購(gòu)銷(xiāo)差價(jià)，意味著公司對(duì)上下游要有較強(qiáng)的議價(jià)能力，這又取決于企業(yè)規(guī)模等因素。一般知名品牌、頭部企業(yè)往往有更強(qiáng)的議價(jià)能力，能夠?qū)崿F(xiàn)更高的毛利率。

    （三）依托客戶(hù)黏性的便利店業(yè)態(tài)

    如今，便利店已成為傳統(tǒng)零售業(yè)中的黑馬行業(yè)。便利店的盈利構(gòu)成大致可分為商品銷(xiāo)售、增值服務(wù)收入及加盟、會(huì)員費(fèi)等，其中銷(xiāo)售毛利仍是主要組成部分。對(duì)便利店而言，由于客戶(hù)黏性較高，便利性特點(diǎn)明顯，因此具有更大的議價(jià)空間。

    同時(shí)，便利店餐飲化特征也愈加突出。越來(lái)越多的門(mén)店選擇與中央廚房合作提供成品套餐，真正實(shí)現(xiàn)滲透消費(fèi)者的一日三餐，進(jìn)一步鞏固客戶(hù)黏性。一般食品類(lèi)毛利率較高，且半加工食品、熟食銷(xiāo)售比重相較于發(fā)達(dá)國(guó)家便利店仍然較低，預(yù)期未來(lái)或仍有增長(zhǎng)空間。圍繞便民這一特征，部分便利店開(kāi)始嘗試增值服務(wù)，如配送到家、水電繳費(fèi)等，另有免費(fèi)加熱、手機(jī)充電等附加服務(wù)，帶來(lái)盈利新亮點(diǎn)。

    （四）迅猛擴(kuò)張的社區(qū)生鮮店

    生鮮屬于高頻消費(fèi)、高損耗品類(lèi)，社區(qū)與生鮮結(jié)合相對(duì)更具備天然優(yōu)勢(shì)。社區(qū)生鮮店一般主要盈利來(lái)源為生鮮銷(xiāo)售費(fèi)用和配送服務(wù)費(fèi)用。由于新鮮菜品配送物流成本、自然損耗率均較高，企業(yè)須依靠強(qiáng)大的供應(yīng)鏈能力和精細(xì)化管理才能實(shí)現(xiàn)盈利，這導(dǎo)致生鮮品類(lèi)毛利率相對(duì)較低。然而，憑借著短消費(fèi)半徑、多品類(lèi)等優(yōu)勢(shì)，生鮮店在消費(fèi)升級(jí)時(shí)代仍在迅猛擴(kuò)張。

    （五）賺取服務(wù)費(fèi)用的電商平臺(tái)

    第三方平臺(tái)為品牌開(kāi)展線上業(yè)務(wù)提供了載體和渠道，近年來(lái)涌現(xiàn)了一批諸如小紅書(shū)、抖音、唯品會(huì)等高流量平臺(tái)，通過(guò)網(wǎng)紅、明星帶貨、種草，已經(jīng)取得了非常不錯(cuò)的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)。本質(zhì)上來(lái)看，電商的核心盈利來(lái)源是平臺(tái)服務(wù)費(fèi)用，其中主要包括商品銷(xiāo)售收入的扣點(diǎn)，即從收入中分成的部分。此外，由于平臺(tái)掌握著豐富的數(shù)據(jù)資源，數(shù)據(jù)分析這一增值服務(wù)也逐漸成長(zhǎng)為盈利的重要組成部分，幫助商家精準(zhǔn)對(duì)標(biāo)，提高營(yíng)銷(xiāo)效率并有效反饋，完成銷(xiāo)售閉環(huán)。

    總的來(lái)說(shuō)，隨著零售行業(yè)的迭代創(chuàng)新，不同零售業(yè)態(tài)的盈利模式逐步成熟，且不斷顯現(xiàn)出新的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。然而，對(duì)投資來(lái)說(shuō)，理解行業(yè)只是第一步。下一篇我們將繼續(xù)探討如何利用財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)分析零售業(yè)公司，敬請(qǐng)關(guān)注。

    （海通證券研究所高瑜供稿）